玉米种子短期承压，2024 年前三季度营业收入1.63 亿元（-28.63%）秋乐种业2024 年前三季度实现营收1.63 亿元（-28.63%），归母净利润921.55 万元（-48.88%）。2024 年前三季度，公司毛利率20.28%，同比-4.93pcts。2024Q3公司实现营业收入1.12 亿元（-6.51%），归母净利润1348.36 万元（+23.69%）。

由于新增科研项目研发费用增加及毛利率下降，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计归母净利润为0.66/0.75/0.85 亿元（2024 及2025 年原值为0.89/1.03 亿元），对应EPS 为0.40/0.45/0.51 元/股，当前股价对应PE 为36.9/32.6/28.7 倍，我们仍然看好转基因玉米种子的发展方向，维持“增持”评级。

公司被评为国家重点龙头企业，加强科研项目及科研基地投入我国种业正处于快速发展期，政策支持力度加大，技术创新不断推进。公司将抓住机遇，加强研发创新，提升核心竞争力，实现高质量发展。公司加大研发费用投入力度，新增科研项目并且加大科研基地投入，2024 年前三季度，公司研发费用率6.1%，同比增长3.2pcts。2024 年6 月，在《关于公布第八批农业产业化国家重点龙头企业名单的通知》中，公司入选农业产业化国家重点龙头企业。

种业收入确认周期性特征显著，建议持续关注公司第四季度收入释放潜力截至2024 年三季度末，公司预付款项为9189.27 万元，公司合同负债为2.48 亿元。鉴于行业的季节性特征显著，大部分收入确认集中于四季度，建议持续关注公司第四季度收入释放。

风险提示：自然灾害及病虫害风险、产业政策风险、新品种研发与推广风险