投资要点：

行情回顾：农林牧渔行业跑输对标指数。根据Wind 数据统计，2024 年1 月，农林牧渔（中信）指数下跌12.61%，在中信一级30 个行业中排第20 位；同期沪深300 指数下跌6.29%，农林牧渔跑输对标指数6.32pcts。从子行业来看，1 月水产捕捞板块涨幅居前，动保板块跌幅居前。

生猪养殖：2024 年1 月全国生猪均价14.12 元/kg，环比-1.39%，同比-5.02%，猪价同环比均下跌。从供给端来看，生猪整体供应宽松，是导致猪价旺季不旺、持续低迷的主要原因；进入下半月，养殖端抵触情绪增强，叠加雨雪天气下市场调运困难，推动猪价反弹，月末全国生猪日均价涨破16 元/kg。目前我国生猪产能处于历史相对高位，能繁母猪的产能去化未反应至生猪出栏层面。随着猪价的长期低位运行，预计生猪产能去化有望加速，2024 年生猪供需关系有望发生逆转，打开猪价反弹空间。

白羽鸡：2024 年1 月份毛鸡均价7.91 元/公斤，环比上涨8.8%，同比下跌 6.3%；鸡苗均价2.83 元/羽，环比上涨53.0%，同比上涨29.2%。2024 年元旦后屠宰企业积极拉涨鸡肉冻品出货，带动鸡肉产品价格低位反弹，肉鸡养殖亏损收窄。饲料价格走低，鸡苗补栏供不应求，苗价攀升，种鸡场由亏转盈。预计2024 年全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

种业：中央一号文件”提出推动生物育种产业化扩面提速。2023年12 月26 日，农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，这是继首批转基因玉米、大豆品种通过品种审定后，转基因种子产业化再进一步，为种企面向市场销售转基因种子扫除了最后一个障碍，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。