投资要点：

行情回顾：农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind 数据统计，2023 年11 月农林牧渔（中信）指数上涨2.57%，在中信一级30个行业中排第11 位；同期沪深300 指数下跌2.14%，农林牧渔跑赢对标指数4.71pcts。从子行业来看，11 月水产养殖板块涨幅居前，种植板块跌幅居后。

生猪养殖：2023 年11 月猪价继续震荡回调。根据博亚和讯数据，11 月全国生猪均价14.67 元/kg，环比-4.40%，同比-39.58%，同环比跌幅较10 月均缩小。11 月需求端整体表现较为低迷，猪价震荡下行，月末的收储消息发布后，拉涨市场情绪，猪价有所反弹。我国生猪产能仍处于历史相对高位，能繁母猪的产能去化未反应至生猪出栏层面。随着猪价的长期低位运行，预计生猪产能去化有望加速，2024 年生猪供需关系有望发生逆转，打开猪价反弹空间。

白羽鸡：2023 年11 月份毛鸡均价7.65 元/公斤，环比+1.1%，同比-20.3%；鸡苗均价2.29 元/羽，环比-2.6%，同比-40.2%。11月份肉鸡出栏量减少，屠宰企业采购毛鸡略显紧张，毛鸡价格低位反弹。但是鸡肉冻品库存仍处于高位，鸡价反弹乏力。预计2024 年全年肉鸡平均价格将同比上涨，同时成本端价格的回调，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

种业：此次中央经济工作会议再次强调抓好粮食安全，重要农产品稳定安全供给。生物育种技术是我国补齐种业短板的关键，2024 年有望成为生物育种元年，对于通过品种初审的公司意义重大，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种应商用业不化及预期；食品安全问题，自然灾害事件。