投资要点：

公司23H1 业绩符合预期，Q2 经营阶段性承压。根据公司公告，2023H1 公司实现营收1.10 亿元，同比+24.22%；归母净利润0.07亿元，同比+52.53%；扣非后归母净利润0.04 亿元，同比+123.39%；经营性现金流0.09 亿元，同比+226.11%。受益于行业高景气度延续，公司玉米品种进入量价齐升的良好局面，同时公司新推出大豆品种表现不俗，推动公司上半年业绩稳步增长。23Q2 公司实现营收0.54 亿元，同比-14.78%；归母净利润亏损0.03 亿元，较上年同期下降0.10 亿元，公司业绩阶段性承压。

我国种业进入黄金发展期。2022 年6 月，《国家级转基因玉米、大豆品种审定标准（试行）》发布，标志着我国转基因商业化政策正式落地实施。2023 年“一号文件”中提出“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。随着行业相关政策和配套措施持续完善，近年来我国转基因农作物试点种植面积加速扩大，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。中期来看，在养殖产能高位、粮食补库存和极端气候的背景影响下，预计粮食价格回调空间有限，种植业高景气度有望得到延续。

公司核心品种优势突出，积极布局转基因市场。分品种来看，公司玉米种子销售收入0.68 亿元，同比+55.31%，占总营收比例61.78%；花生种子销售收入0.39 亿元，同比-8.34%，占比35.26%；其他种子销售收入为0.03 亿元，同比+548.62%，占比2.90%。2023年上半年，公司玉米种子核心品种受市场认可度较高，销量持续增长。同时，公司新推出的大豆品种，利润率突出，销量同比大幅增长，为公司带来新的业绩增长点。在生物育种技术上，公司先后与杭州瑞丰、大北农、先正达展开了转基因育种方面的合作，为未来转基因玉米品种商业化后的生产、销售进行充分准备，有望享受行业变革带来的红利。

公司利润率提升，预收款同比高速增长。23H1 公司综合毛利率29.33%，同比增长1.00pcts；净利率6.50%，同比增长1.20pcts。

受益于产品利润率提升，公司盈利水平进一步优化。分品种看，玉米种子毛利率38.14%，同比增加5.50pcts；花生种子毛利率15.05%，同比下降6.06pcts；其他种子毛利率14.20%，同比增加25.33pcts。2023 年上半年公司销售费用同比增速较高，增幅为+48.33%，主要受公司加大营销推广力度所导致。另外，上半年公司玉米、小麦预收款增加，合同负债延续同比高速增长趋势。

维持公司“增持”评级。考虑到行业高景气度延续和公司的经营情况，维持公司2023-2025 年归母净利润0.81/0.98/1.16 亿元，EPS分别为0.49/0.60/0.70 元，对应PE 为13.81/11.38/9.63 倍。根据行业可比上市公司，2024 年平均市盈率约28 倍，公司仍有较大估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：自然灾害、市场竞争加剧、生物育种产业化政策不及预期。