投资要点：

行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。近一年农林牧渔（中信）指数涨跌幅为-9.92%，上证指数、沪深300 指数涨跌幅分别为1.09%、7.03%，农林牧渔板块走势弱于上证指数和沪深300 指数。

受到2023 年上半年生猪养殖行业周期下行，叠加饲料原料价格的高位运行，生猪养殖行业陷入“双面挤压”的困境，饲料行业经营也面临较大压力，导致农林牧渔板块走势疲软。行业周期低迷的悲观情绪得到充分释放，当前畜牧业、农产品加工、种植业指数估值均处于历史相对低位，值得重点关注相关子行业投资价值。

行业展望：1、生猪养殖：预计2023 年下半年在节假日提振下需求逐步回暖，供需关系改善下有望推动猪价打开反弹空间。目前，生猪养殖板块市净率处于历史相对低位，随着2023 年下半年猪价的止跌回升，相关上市公司有望迎来估值回归。2、肉禽养殖：预计全年肉鸭、肉鸡平均价格将同比上涨。肉禽价格已经磨底近3 年，产能持续去化，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本已经开始高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。3、饲料：从成本端来看，玉米、豆粕作为饲料主要原料价格迎来高位回调，并且2023 年在饲料产品中占比下降，行业成本逐步改善。相关上市公司有望同时受益于产能增加和盈利水平的修复。4、动保：动保行业的市场扩容受益于政策等多重因素的支撑。从中长期看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。5、种业：面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年有望成为生物育种元年，对于前期获得转基因生物安全证书的企业来说意义重大，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。

投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、海大集团（002311）、新希望（000876）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、大北农（002385）、登海种业（002041）、秋乐种业（831087）。

风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期。