国家级专精特新“小巨人”，高标准农田节水灌溉行业稀缺标的润农节水是一家专业从事节水灌溉产品的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。2023 年营业收入7.5 亿元（+13.6%），2019-2023 年营收CAGR 为12.6%；毛利率和净利率分别为18.4%和4.4%。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为0.40/0.53/0.66 亿元，对应EPS 分别为0.15/0.20/0.25 元/股，对应当前股价的 PE 分别为18.0/13.7/11.0 倍, 同时PB（LF）0.81 倍也大幅低于可比均值1.56倍和中值1.44 倍。公司资质齐全，盈利能力高于同行，我们看好政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。

“节”尽人工，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田受特别国债大力支持随着我国农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行。同时，我国农业用水超总用水量60%，农田灌溉水有效利用系数为0.576，与国际先进水平（以色列、澳大利亚等高于0.8）仍有较大差距，政策持续推动农业拧紧“水龙头”。2023 年四季度国家增加发行1 万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区高标准农田建设。2024 年中央一号文件进一步强调加强农业基础设施建设，节水灌溉行业面临良好的发展机遇。

专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒带动市场拓展产品端：除销售节水材料外，公司拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质及电力工程施工总承包贰级资质，能独立承接大型节水灌溉施工项目，2023 年节水工程占主营收入77.4%，贡献主要毛利。技术端：公司致力于智慧农业物联网的建设，河南省宝丰县、叶县高标准农田建设精品标杆项目年节水量可达到35 万m3、年节肥可达11.69 万元、粮食增产15%-20%。市场端：六大生产基地，覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域。

风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险。