事件：近日，公司发布2024年中报业绩。2024年上半年，公司实现营业收入1.48亿元，同比增长11.05%；实现归母净利2,829.13万元，同比下降 7.29%；加权R0E为5.07%，每股收益为0.20元。

深耕水利能源优势行业，营收同比增长11%：2024上半年公司营收为1.48 亿元，同比增长11.05%，主要系公司深耕主营业务，积极拓展市场，持续加大研发投入；同期公司归母净利润为0.28亿元，同比有所下滑，主要系计提股权激励费用使得管理费用增加。分产品看，公司智能监测终端/安全监测物联网解决方案及服务分别实现营收1.19亿元和0.29亿元，分别同比 +1.10%/+84.83%，占营收比例为80.22%和19.78%。上半年，公司持续深耕水利能源优势行业，加速渗透交通智慧城市行业，参与了扎拉水电站、石岛湾核电站、三澳核电、黄梅抽水蓄能电站、南水北调引江补汉工程等一系列重大工程。由于公司所处行业存在一定的季节性，工程建设的资本开支多集中在下半年，因此展望全年，我们认为公司营业收入有望持续稳定增长。

整体毛利率略有下滑，智能监测终端产品毛利率超61%：2024上半年，公司的毛利率、净利率分别为54.85%和19.09%，分别下降2.21和3.67个百分点，主要系低毛利率业务的营收占比提升所致。分产品看，上半年公司智能监测终端/安全监测物联网解决方案及服务的毛利率分别为61.12%和 29.42%，分别同比提升1.48个百分点和减少8.51个百分点。上半年，公司管理费用变化较大，较上年同期增加581.84万元，同比增长46.55%，主要系上半年计提股权激励费用542.29万元所致。未来，随着公司不断夯实自身竞争力，全面提升研发创新能力，优化资源配置，促进子公司业务规划向业绩转化，我们认为公司盈利能力仍有进一步提升空间。

坚持创新驱动，制造业投资带动下游需求提升：2024上半年，公司共获得发明专利6项，软件著作权1项。公司深入推进研发中心建设募投项目，研发费用为1226.69万元，同比+21.27%。公司坚持“转产一代、研发一代、预研一代”的科研方针，强化技术创新驱动，每年设立新的研发项目，同时进行产品送代升级项目。受制造业投资增速较快，投资带动作用逐渐增强的影响，2024上半年，公司所处的仪器仪表制造业规模以上工业增加值累计同比为5.2%。随着下游水利、能源等行业的建设，对于安全监测自动化系统建设的需求提升，公司将受益于未来仪器仪表市场空间的不断扩大。

投资建议：公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，布局和奠定公司高质量发展的基础；同时进一步加大研发投入，强化技术创新驱动，提升公司核心竞争力，有望赋能公司高质量发展。预计公司2024-2026年营收分别为3.80/4.42/5.12亿元，归母净利润分别为0.86/1.06/1.26亿元，对应EPS 分别为0.61/0.76/0.90元/股，对应PE分别为12.71/10.21/8.65倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险