核心观点：

深耕金融IT 行业，业绩稳健，专注金融数字化转型。公司是一家专注于为金融行业提供人工智能和虚拟现实技术的高科技企业，主要业务包括数字化金融服务及渠道业务类、数字化基础业务及运营管理业务类、大数据及人工智能创新应用类等，拥有24 项软件技术发明专利和401 项计算机软件著作权，这些技术积累为公司提供了强大的产品支撑。2023 年公司营业收入实现6.06 亿元，同比增长0.07%，归母净利润0.70 亿元，同比增长36.77%，2024 上半年，公司营业收入实现2.75 亿元，同比下降7.81%，归母净利润0.21 亿元，同比下降11.62%；2023 年公司毛利率、净利率有所回升，且毛利率高于可比公司平均，净利率处于可比公司上游水平，表明公司在经营过程中能够更有效地控制成本，盈利能力强，拥有较强的市场竞争力；公司研发费用率为12%左右，与可比公司相比，公司研发费用率高于可比公司平均，处于行业中上游水平。同时，公司还通过收购北京信立合创等公司，补齐业务和客户版图，不断扩大经营规模和市场竞争力。

银行业IT 投资规模不断扩大，行业竞争仍较为分散。我国银行业已成为信息化建设水平最高的行业之一，根据IDC 预测，预计在2026 年，银行业IT 投资规模将达到2212.76 亿元，年复合增长率为11.2%，其中，银行业IT 解决方案市场规模持续扩大，预计从2020 年到2025 年的复合年增长率将达到18.73%。银行IT 市场的竞争格局呈现多元化且分散的特点，众多厂商参与其中，市场份额均不高，且擅长领域不同，中电金信和宇信科技作为较大的综合性厂商，提供广泛的IT 解决方案，涵盖了从基础设施到应用软件的多个层面，而神州信息和长亮科技则在分布式核心系统领域表现出较强的专业性和专注度，针对银行业务的特殊需求提供定制化的解决方案。

客户合作稳定，收购优质资产，切入百度、华为生态链。（1）与多家大型客户建立了长期稳定的合作关系，合作年限十多年，公司在金融IT 解决方案领域的丰富经验和深入洞察，使其能够为大型金融机构提供个性化需求的IT 架构建设、系统开发和项目实施管理等成熟的解决方案。（2）自主创新能力在新业务拓展方面发挥了关键作用。利用在人工智能领域的技术优势，公司不断推动产品创新，提升服务质量，增强市场竞争力，从而助力客户实现业绩增长，同时，公司收购同行业企业，如北京立信合创，形成业务互补，开拓市场份额。（3）在AI 与大数据领域，公司拥有雄厚的技术储备。与百度合作共建的“文心一言”大模型产品生态，以及与华为共同进行的鸿蒙系统生态建设，显示公司在前沿技术领域的深入布局和合作能力，有望增厚公司业绩。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为7.69/9.64/11.47 亿元，同比增速分别为26.79%/25.35%/18.99%，归母净利润分别为0.96/1.36/1.60 亿元，同比增速分别为35.90%/41.80%/17.50%。采用PE 估值法，可比公司京北方、长亮科技、宇信科技2024 年平均PE 为39.58 倍，以公司2024E 归母净利润0.96 亿元，对应目标市值为37.90 亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：下游客户较为集中风险；宏观政策风险；核心人员流失风险；技术迭代风险。