事件：

公司公布2023 年年报：实现收入1.91 亿元，同增0.3%；归母净利0.58 亿元，同增45.2%；扣非归母0.42 亿元，同增10.8%。合计派发现金股利0.36 亿元，分红比例为61%。

投资要点：

2023 年扣非归母净利低于预期，主要因下游需求偏弱及销售费用增长超预期。

核心品类优势稳固，毛利率高位维持。①生物样品处理系列：23 年营收1.07 亿元，同比+12.6%。其中超声波细胞粉碎机、冷冻干燥机市场认可度高，贡献主要收入来源；毛利率为66.0%，同比减少1.6pcts；②实验室自动化与通用设备系列：实现营收0.42 亿元，同比-7.3%。收入下降与整体需求偏弱有关；毛利率为58.8%，同比减少3.4pcts；③分子生物学与药物研究仪器系列：实现营收0.16 亿元，同比-40.3%，主要因22 年防疫相关的核酸提取仪销售高增形成高基数。毛利率为67.8%，同比增加28.1pcts，若剔除低价核酸提取仪影响，相比21 年减少0.5pcts。我们认为，23 年弱需求下公司毛利率小幅承压，未出现以价换量局面，体现公司良好的品牌力及产品力。

重视销售及研发投入，把握国产化替代机遇。23 年公司期间费用率为36.7%，同比+4.3pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.6/+0.5/+1.3/-0.02pcts。销售端，公司组建一只高层次应用支持工程师团队，在一线打造“销售-应用-售后”服务铁三角，一是，提升客户体验，增强合作黏性和范围；二是，从应用视角为新品开发提供思路；研发端，重点投入包括：一是，品类横纵向扩张：升级超声波细胞粉碎系列（可应用于二代测序样本前处理及蛋白质谱前处理）、升级基因导入仪系统（可应用于细胞基因转导）；完成高压均质机从实验室至中试生产型延伸；内生外延并举丰富恒温水浴系列产品及在生物医药、化工、新能源电池测试领域应用；完成高压均质机中试型产品等；二是，大幅扩充研发队伍，23 年末研发人数同比+38.2%，为产品持续迭代更新和新技术新产品开发提供有效保障。

维持“买入”评级。考虑需求端主要客户海外市场及国内恢复速度均存在不确定性，下调24-25 年收入预测至2.20/2.57 亿元（原值为2.83/3.48 亿元），新增26 年预测值为3.00亿元；下调24-25 年净利润预测至0.57/0.65 亿元（原值为0.60/0.74 亿元），新增26年预测值为0.75 亿元。公司是国内稀缺的生命科学仪器上市标的，近10 年以自研驱动获得年复合11%以上收入增长，23 年起推进并购事项，以技术及渠道协同为基，加速品类扩张，中长期成长逻辑清晰。当前股价（2024/04/23）对应PE 分别为16/14/12 倍，参考可比公司24 年PE 均值20 倍，仍有24.4%涨幅空间，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期、新品研发进度不及预期等