2023 年及1Q24 业绩符合市场预期

公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年公司收入2.1 亿元，同比下降15.3%，归母净利润3,558 万元，同比下降51.4%，扣非净利润2,720 万元，同比增长1.1%；单季度看，4Q23 公司收入6,969 万元，同比增长16.8%，归母净利润1,938 万元，同比下降57.5%，业绩符合业绩快报和市场预期。1Q24 公司收入5,735 万元，同比增长34.4%，归母净利润573 万元，同比扭亏为盈。

产品结构变化带动2023 年毛利率提升。2023 年公司综合毛利率为35.3%，同比提升4.3ppt，我们估计主要系产品结构变化；2023 年公司产品收入1.5 亿元，同比下降25.4%，毛利率为27.4%；加工收入为5,182万元，同比增长38.9%，毛利率为53.8%。1Q24 公司综合毛利率为37.1%，同比提升14.7ppt。2023 年公司期间费用率为20.5%，同比提升2.7ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2ppt/+0.8ppt/+1.6ppt/持平。2023 年公司净利率为16.9%，同比-12.5ppt，扣非净利率为12.9%，同比+2.1ppt；1Q24 公司净利率为10.0%，同比+15.7ppt。

1Q24 经营现金流净流入同比增多。23 年公司经营现金流净流入4,618 万元，同比减少1,058 万元；1Q24 净流入2,476 万元，同比增多947 万元。

发展趋势

持续关注下游客户需求情况。公司产品主要覆盖半导体、工业自动化、汽车等下游领域，2022-23 年公司下游客户需求较弱对公司收入及利润增长形成影响。1Q24 公司下游客户需求边际有所改善，同时公司市场拓展取得较好效果，对公司收入利润增长有所支撑。持续关注未来下游客户需求情况。

关注新产品推广落地进展。近年公司持续推进新产品谐波减速机技术研发，根据公司2023 年年报，公司谐波减速器产品已处于小批量试制阶段，产品水平对标国外品牌。考虑谐波减速机可广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、医疗器械等下游领域，我们认为若公司谐波减速机新产品顺利推广，有望助力公司业务规模上升新台阶并提升公司综合竞争力，建议关注后续推广进展及商务订单落地情况。

盈利预测与估值

考虑公司市场开拓取得较好进展，上调2024 年/2025 年盈利预测28%/14%至4,190 万元/4,757 万元。当前交易于53.9x/47.4x 2024e/2025e P/E。维持跑赢行业评级。

风险

新产品推广不及预期，下游需求不及预期，客户集中度较高，国际贸易环境风险超出预期，资本市场流动性风险。