事件：公司2021 年年报发布，期间实现营业收入2.63 亿元，同比增长43.57%；实现归母净利润4893 万元，同比增长46.39%；经营活动产生的现金流量净额达到6313 万元，同比增长30.68%。

下游高需求+新项目量产，内外销售双旺：公司主营业务为研发、生产和销售精密机械加工件和压铸件等金属零部件。2021 年公司实现营业收入2.63 亿元（+43.57%），其中产品收入2.20 亿元（+35.29%），加工收入3490 万元（+118.79%）；另外公司内外销收入均实现较高增长，内销达1.80 亿元（+42.63%），外销达7413 万元（+43.09%），主要系下游行业需求旺盛，同时市场拓展效果较好，公司前期开发的新客户、新项目亦逐步实现量产。经营成果上，公司综合毛利率为36.75%（-1.17pct），主要系产品业务毛利率下滑3.01pct 至34.42%，加工业务则同比上升12.58pct 至45.54%；公司净利率为18.59%（+0.36pct），公司费用管控良好，销售费用率、管理费用率均有所下降。

大客户战略，研发能力强，多款产品研发成功，打下长期成长基础：

公司客户主要为半导体、工业自动化、汽车零部件、轨道交通领域的领先企业，如：THK、安川电机、埃地沃兹、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、费斯托、依诺信、毕勤、日本电产、岱高以及阿特拉斯等。行业特性及客户较强实力决定下游客户对供应商要求严格，但同样其需求较稳定，供应链管理能力强。2021 年公司研发费用达1434 万元（+32.07%），研发费用率为5.45%（-0.47pct），公司完成多个项目研发，实现工艺改善、降本提效，并达到可取代原德国、日本客户提供工艺的程度。另外，公司完成谐波减速机和轻负载机器人项目的研发，目前谐波减速机处于小批量试制及工艺改进阶段，轻负载机器人产品已经下线，小批量生产的产品已投入公司生产现场使用。

截至目前，公司拥有专利137 项，其中发明专利5 项；新增专利33 项，其中新增发明专利2 项。

新增长期项目、募投投产，奠定短期业绩：截至目前，公司募投项目建设顺利，之前招股书披露预计达产后将新增1.39 亿元收入。同时，公司2021 年12 月28 日已与牧野公司签署机械设备购买合同，金额达3370 万元。另外，公司在继2018 年与埃地沃兹签署了第一个为期十年的《采购主协议》和《独家供应合同》后，2021 年12 月签署了第二个为期十年的《半导体真空泵核心部件战略合作采购主协议》和《独家供应合同》，预计2022 年底前设备陆续投入使用。

投资建议：我们预计公司2022-2024 年的收入增速分别为24.2%、27.0%、13.3%，净利润增速分别为27.0%、35.2%、16.6%；对应PE为19.1X、14.1X、12.1X，维持增持-A 评级。

风险提示：下游行业发展不及预期、募投投产延后风险，疫情风险