塑料环保热稳定剂专精特新“小巨人”，2022 上半年业绩快速增长佳先股份是专业从事PVC 环保热稳定剂助剂研发、生产和销售的高新技术企业，是我国化工行业《二苯甲酰甲烷》、《硬脂酰苯甲酰甲烷》标准的主起草单位，荣获高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业等多项荣誉，2022 年8 月入选第四批国家级专精特新“小巨人”企业。2022H1 年实现营收2.91 亿元，同比增长48.36%，归母净利润3651 万元，同比增长78.95%。我们预计2022-2024年归母净利润分别为7496 万元/8734 万元/9400 万元，对应EPS 为0.55/0.64/0.69元/股，当前股价对应PE 分别为12.5X/10.7X/9.9X,首次覆盖给予“买入”评级。

细分赛道龙头，稳定客户资源构筑公司护城河国内DBM、SBM 的主要生产厂家包含佳先股份、南通德发、莘县水源、江西西尼尔等，上市公司中业务较为接近的为呈和科技、瑞丰高材、利安隆。公司目前已经完成4000tDBM 和 1000tSBM 生产能力的建设，为细分赛道的龙头企业。

经过多年的发展，公司凭借在技术水平、客户资源、品牌和质量管理等方面的优势，与百尔罗赫集团（BAERLOCHER GROUP）、ADK 株式会社等国际化工企业建立了较为稳定的合作关系。

各国环保趋严背景下，无铅热稳定剂具备较大空间公司主要产品为PVC 热稳定剂中的硬脂酸盐类热稳定剂。根据历年《中国塑料工业年鉴》数据统计，热稳定剂是PVC 添加剂中使用量第二大的品种。目前主要的热稳定剂有铅盐类、硬脂酸盐类、复合型热稳定剂（部分含铅）、有机锡类等热稳定剂，其中铅盐类约占34%，硬脂酸盐类约占21%，复合型约占28%（部分含铅），有机锡约占7.5%，其他约占9.5%。当前铅盐类热稳定剂目前在我国各类热稳定剂消费结构中占比最大，当前随着各国环保要求的趋严，热稳定剂正在向无铅化、环保化的发展方向，预期硬脂酸盐类将替代铅盐类热稳定剂，公司所处的细分行业后续具备较大的成长空间。

风险提示：项目产能释放不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。