事件
公司发布2024 年半年报,业绩不及预期。公司24H1 实现收入1.01 亿元,同减23.7%;归母净利-0.14 亿元,同减223.1%;扣非归母-0.23 亿元,同减425,1%。24Q2 收入0.61亿元,同减24.4%;归母净利-0.01 亿元,同减107.8%;扣非归母-0.08 亿元,同减166.2%。
投资要点:
主要因食品、第三方检测、化工、制药等行业采购需求放缓,叠加设备更新政策致部分高校、科研机构采购需求后置,公司上半年收入承压。分产品大类看:(1)24H1“光谱色谱系列”实现收入1824 万元,同比下降30.8%,其中液相色谱仪实现收入约1465 万元(参考子公司悟空仪器收入规模),同比下降9.7%;(2)“有机元素分析仪”和“样品前处理仪器”分别实现收入3622 万元、1875 万元,分别同比下降29.3%、27.7%;(3)“通用仪器系列”实现收入1432 万元,同比下降10.8%。
需求低谷期保持高强度费用投放,致上半年亏损持续。24H1 公司综合毛利率为62.7%,同减4.0pcts,主要因境外收入占比增加且境外业务毛利率水平较低所致(境外业务主要为代理和经销模式,不需要售后服务)。24H1 公司保持战略定力,费用投放维持在高水平:报告期销售费用率为34.5%,同增8.1Pcts,主要系对液相色谱仪及近年来投资参控股的新产品品种的市场投入;管理费用率为28.1%,同增8.1Pcts,主要系增加对公司信息系统、组织及流程建设方面的一次性投入;研发费用率为26.8%,同增8.4Pcts,主要研发投向为丰富液相色谱仪功能及完善产品矩阵。
24H2 或迎需求集中释放+新产品上市,关注由此带来的边际改善。高校、科研院所、国企等单位通常在下半年进行实质采购,叠加大规模设备更新政策在7 月份正式落地,下半年需求端望迎显著改善。根据公司2023 年年报,预计2024 年将完成网络版液相色谱工作站软件开发、新一代凯氏定氮仪产品开发及全自动滴定仪产品升级等工作,新产品上市将增强公司内生增长动能,有望带动公司业绩增长。
维持“买入”评级。考虑到公司上半年收入不及预期,高强度费用投放持续,我们下调24-26年营业收入预测至3.39/3.74/4.30 亿元(原值为3.91/4.67/5.74 亿元),下调各期净利润预测至0.41/0.45/0.51 亿元(原值为0.49/0.61/0.73 亿元),最新股价(2024/08/27)对应PE 分别为13/11/10 倍,可比公司24 年PE 均值为24 倍。科学仪器行业长坡厚雪,国产替代势在必行,公司基本盘业务稳健,液相色谱仪具备放量基础,看好公司长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:色谱仪市场竞争加剧;产品研发进度不及预期;下游需求不及预期等