事项：

公司前三季度营业收入2.06 亿元，同比增加21.33%，归属上市公司股东的净利润1670.22 万元，同比减少24.35%。

评论：

营收稳健增长，费用影响归母净利润。1）收入层面，由于下游与财政关系密切的环境客户占比较低，23Q1-Q3 公司主业仍实现了2.06 亿元（+21%）的营收，在当前行业景气度下行阶段难能可贵。2）利润层面，23Q1-Q3 公司实现归母净利润1670.22 万元，同比下滑24.35%。23Q3 公司的销售/管理/研发费用率分别为26.71%/19.56%/18.63%，较去年同期分别+3.94/-3.01/+0.67pct，销售费用的高增的主要原因系薪酬结构调整引起人工费用增加；市场销售活动较去年同期增加，引起相应差旅费用、招待费用、市场开发费用增加。3）非经层面，受宏观因素影响，23Q1-Q3 公司收到的政府补助仅为337.28 万元，较去年同期下滑68.92%，政府补助的减少亦是归母净利润下滑的重要原因。若排除此影响，报告期内公司的扣非归母净利润下滑13.26%。

回购彰显未来发展信心。2023 年9 月22 日，海能技术发布公告拟以不超过18元/股的价格在二级市场回购注销1000-2000 万元公司股票。预计回购股份数量区间为55.56-111.11 万股，占公司总股本比例约为0.65%-1.29%。10 月9 日本次回购方案已获得股东大会审议通过。本次回购彰显了公司对于未来发展前景的信心，有利于推进股票价值回归。

政策强力助推，科学仪器业务潜力无限。2023 年以来国家先后出台多项政策支持职业教育发展，我们认为职业院校和应用型本科的仪器设备主要应用于教学演示和实训（985/211 偏重于高端科研），与国产仪器设备现阶段的发展水平更为匹配。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，海能技术有望抓住机遇成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。

投资建议：由于2023 年行业景气度较差，我们下调了原有的盈利预测：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.51、0.62 和0.75 亿元（原预测值为0.56、0.67 和0.80 亿元），对应 PE 为 19/15/13 倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性偏弱，给予公司 2023 年PE 30 倍，目标价17.7 元，维持“强推”评级。

风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。