业绩简评

10 月27 日晚间公司披露2023 年三季度业绩，前三季度公司实现营业收入2.06 亿元（21.33%）， 实现归母净利润0.17 亿元（-24.35%），实现归母扣非净利润0.12 亿元（-13.26%）；单三季度实现收入0.73 亿元（+13.94%），实现归母净利润531 万元（-51.2%），实现归母扣非净利润453 万元（-43.41%）。

经营分析

色谱进入投入期，研发及市场推广投入持续加大：前三季度，公司销售费用0.55 亿元（+42.3%），研发费用0.38 亿元（+25.9%）。

预计，主要系色谱类产品市场拓展及新产品研发导致相关费用增加。市场方面，随着公司产品实力获得认可（3 月公司悟空K2025高效液相色谱仪顺利通过了中国仪器仪表学会科学仪器设备验证评价中心（生命科学站）的验证评价工作，成为该验评中心第一台通过验评的国产科学仪器）市场投入加大预计将有效带动公司液相色谱销售量提升。研发方面，由于药厂为液相色谱主要应用场景，当前研发预计主要围绕药厂广泛使用的网络版高效液相色谱工作站，随着公司相关研发的投入加大，预计未来将服务更多使用场景。

近期公司完成了对G.A.S 的少数股东权益收购，通过一揽子交易方式进行组织架构调整，公司持有G.A.S 股权比例提升25%至93%。

G.A.S.长期致力于痕量挥发性有机物（VOCs）检测技术的自主研发，是全球较早将高灵敏度的离子迁移谱技术与高分离度的气相色谱技术完美结合的企业之一，产品应用范围从传统离子迁移谱的军事安防领域逐步拓展到民用食品风味分析、环境 VOCs 分析、人体呼出气分析等研究领域。通过对G.A.S 的增持，公司将进一步强化在色谱领域的竞争实力。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.50/0.64/0.77 亿元，对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

研发和产业化进度不及预期、市场竞争加剧风险、核心零部件进口风险、下游应用需求低于预期风险、并购整合不及预期风险、股票流动性风险和限售股解禁风险等。