事项：

海能技术2023 年4 月26 日晚间发布一季度报告，23Q1 归属于母公司所有者的净利润亏损153.12 万元，上年同期净亏损264.46 万元，亏损缩窄；营业收入5199.28 万元，同比增长50.22%；基本每股收益-0.02 元，上年同期基本每股收益-0.04 元。

评论：

业绩超预期，淡季营收大幅增长。Q1 是仪器仪表行业传统的淡季（22Q1 公司营收占全年营收的15%），但公司的营业收入却大幅增长50.22%，我们认为主要由以下两方面原因所致：1）公司确认了部分22Q4 订单的收入；2）公司集中优势资源，重点加大高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪等色谱光谱系列产品的市场投入力度和巩固有机元素分析产品现有优势的基础上不断开拓创新，营业收入均增长较大。盈利能力方面，由于毛利率较低的色谱光谱产品占营收比重不断提升，公司的综合毛利率较22Q1 下滑4.18pct 至66.33%。

费用管控得当，现金流短暂承压。由于费用季节均摊，公司一季度归母净利润仍为负值但有所收窄，主要系费用率下降所致。23Q1 公司的销售/管理/研发费用率分别为32.27% 、25.20% 和21.73% ， 较22Q1 分别下降1.59/10.86/10.78pct。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额本期发生额比上期发生额减少了 67.40%，主要原因系收到的其他与经营活动有关现金中政府补助款项及其他往来款项变动减少所致。

政策强力助推，色谱光谱业务潜力巨大。2022 年9 月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，在科学仪器国产化浪潮到来之际，海能技术有望成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。

投资建议：维持“强推”评级，2023 年目标价20.7 元。我们维持原有预测不变，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.56、0.67 和 0.80 亿元，对应 PE 为 21/17/15 倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性相对偏弱，给予公司2023 年PE 30倍，目标价20.7 元。

风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。