事件：4 月26 日，公司发布2023 一季报，公司23Q1 实现营收5199.3 万元（YOY+50.22%），归母净利润-153.1 万元（YOY+42.10%），扣非后净利润-440.6 万元（YOY+ 45.41%）。

业绩符合预期。

投资要点：

有机元素分析和色谱产品助推公司营收快速增长，23Q1 高销售费用率和营收产品结构变化致使净利润承压下滑。1）高效液相色谱仪和气相色谱-离子迁移谱联用仪两大优势单品处于市场推广期，营收快速增长，色谱仪营收占比有所提升；2）Q1 毛利率66.3%，环比降2.1pcts，同比降4.2pcts，主要系光谱色谱系列产品毛利率偏低；销售费用较去年同期增加 43.2%，主要系光谱色谱系列处于市场快速拓展阶段，市场营销费用增加所致，销售费用率达到32.3%，预计处于季节性高点。

加大收并购步伐，持续扩容产品矩阵。公司通过自主研发和M&A 不断扩充产品矩阵，23年Q1 控股海森仪器，持股比例提升至66.5%，其主营药物溶出仪，下游主要用于药物一致性评价，现已推出DT12 及DT08 自动溶出取样系统，并实现小批量产与销售；控股海胜能光，持股比例55.06%，其近红外光谱仪可实现无损快速检测，与公司有机元素分析系列产品的湿化学检测方法形成有效互补；同时进一步提升色谱仪经营主体—悟空仪器持股比例（65%提升至79%）。

样品前处理营收有望重回增长态势。有机样品前处理和超级微波消解仪有望打开第二成长曲线。微波消解端，公司23 下半年预计推出新一代微波消解仪，同时超级微波消解仪有望明后年上市；有机样品前处理端，新品固相萃取仪已面世，进入市场推广期。此外，公司还推出全自动氮吹仪、全自动均质仪、平行浓缩仪、快速溶剂萃取仪等新品，并计划加大研发样品前处理自动化平台，减少人工操作流程，有效提升前处理精度及效率。

投资分析意见：维持“买入”评级。公司作为北交所稀缺的科学仪器龙头，有机元素分析（凯氏定氮仪、脂肪测定仪、纤维测定仪）、微波消解仪和高效液相色谱仪均实现国内第一或进入第一梯队，公司业绩具备持续稳健增长预期。维持盈利预测不变，23E-25E 营收346/413/473 百万元，归母净利润61/77/89 百万元，当前股价对应PE19.1/15.1/ 13.1X，维持“买入”评级。

风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产业政策执行不及预期；商誉减值；宏观经济下行等。