重点推动色谱光谱系列产品收入持续增长，2022 年营收2.87 亿元（+16.34%）海能技术专业从事实验分析仪器，形成以有机元素分析、样品前处理、色谱光谱、通用仪器为主的多系列产品，应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方检测、化工等领域。2022年实现营收2.87 亿元（+16.34%）、扣非归母净利润3514.97 万元（-0.91%），经营活动产生的现金流量净额7004.47 万元（+66.17%），研发费用4484.49 万元（+34.77%）、研发费用率15.61%。

2022 年公司以提升规模为核心任务，在巩固有机元素分析、样品前处理系列优势的同时，以K2025 高效液相色谱仪、气相色谱-离子迁移谱联用仪等产品为立足点，重点推动色谱光谱系列收入增长，实现进口替代。我们调整2023-2024 年盈利预测、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为0.57（原0.66）/0.73（原0.87）/0.91 亿元，对应EPS分别为0.70/0.89/1.12 元/股，对应当前股价的PE 分别为22.6/17.7/14.2 倍，看好公司色谱质谱产品快速放量和全产业链生产运营模式的布局，维持“买入”评级。

全产业链生产模式减轻上游依赖，募投项目拟填补关键加工能力空白公司通过加大生产设备和资源投入，实现全产业链生产运营模式，设立了机加工车间、模具注塑车间、SMT 车间、钣金车间、表面处理车间和核心部件部，可以减少对上游供应链的依赖。此外，公司建立了ERP、CRM、PLM、MES 等信息化系统。北交所募集资金主要用于生产基地智能化升级改造项目，随着后续项目投产，公司相关零部件自主加工精度、效率及自动化水平预期提升，产品可靠性和稳定性有望提高。

灵活战略性投资新业务领域，坚持“布局一代、培育一代、成熟一代”的阶梯式产品布局增资悟空仪器：转让完成后公司持有悟空仪器股权比例将由65%提高至79%，有利于持续塑造“悟空仪器”国产液相色谱品牌知名度。增资济南海森：增资海森使持股比例达到66.47%，进入药物溶出仪领域。投资天津海胜：为丰富产品矩阵，布局红外光谱仪市场，公司决定以现金增资方式投资天津海胜能光科技有限责任公司，投资完成后公司将持有天津海胜能光55.06%股权。设立上海子公司：为完善和优化产业布局，公司拟以自有资金投资设立全资子公司海能基石技术有限公司，加强南方市场的覆盖。通过并购、增资、设立子公司等方式，有助于资源整合，持续完善领域布局，进一步优化产品矩阵。

风险提示：经营稳定性及新客户开发风险、创新风险、市场竞争风险