目光始终投向更大细分市场的科学仪器制造商。公司运用积极灵活的战略性投资策略，不断布局具有增长潜力的行业细分市场，将有机元素分析市场作为切入点，样品前处理市场作为跳板，打入高端实验室分析仪器市场。

国内色谱市场规模超百亿，国产化率不足10%。色谱仪主要用于复杂的多组混合物的分离、分析，在环境、食药、科研等领域均有广泛应用。2022 年中国色谱仪的进出口金额分别为94.57 和11.05 亿元，均价分别为27.09 和2.71万元/台，外资与国产品牌差距较大。我们通过分析色谱中标订单发现，金额/数量排名靠前的品牌中鲜有国内公司的身影出现。

内部政策支持+外部环境催化料将加速科学仪器国产化进程。内部：2023 年2月21 日，习近平总书记在政治局集体学习中提出要打好科技仪器设备等国产化攻坚战，鼓励高校和科研机构与企业联合攻关，早日实现用我国的自主研究平台和仪器设备解决重大基础研究问题。自2022 年9 月，国家相继出台企业创新减税、贴息贷款、中长期贷款等多项利好政策刺激高校、医疗、企业等下游对科研仪器的需求。外部：2022 年10 月8 日，美国商务部在最新公布的未经证实（UVL）名单中添加31 家中国企业，其中涉及多家仪器和检测企业，对应的出口管制进一步加强。

成熟产品站稳脚跟，国产色谱标杆地位有望确立。公司通过长期的技术积累和市场开拓，在有机元素分析和样品前处理市场取得了较高的市场份额。公司继续将此成功经验复制到色谱仪的研发与销售，再辅以全产业链生产和可靠性测试降低成本、增强稳定性，公司在色谱市场的口碑迅速打响。随着公司的拳头产品高效液相色谱仪打磨日臻成熟，在科学仪器国产化浪潮到来之际，海能技术有望成长为色谱仪这一科学仪器重要单品的标杆公司。

投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，2023 年目标价 20.7 元。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.56、0.67 和 0.80 亿元，对应 PE 为23/19/16 倍。我们选取聚光科技（科学仪器龙头）、皖仪科技（色谱）和莱伯泰科（样品前处理）作为可比公司，考虑到公司目前有机元素分析与样品前处理仪器占比较高且北交所的流动性相对偏弱，给予公司 2023 年PE 30 倍，目标价 20.7 元。

风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、相关政策推进不及预期、商誉减值风险。