事件：3 月30 日，公司发布2022 年年报，公司实现营收2.87 亿元（YOY+16.34%），归母净利润4443.5 万元（YOY-16.76%），扣非后净利润3515.0 万元（YOY-0.91%）。业绩符合预期。

投资要点：

有机元素分析和色谱产品带动公司营收快速增长，22 年高费用率和21 年高基数效应带来利润下滑。主要系：1）有机元素分析和光谱色谱系列维系快速增长，22 年公司有机元素分析系列实现营收1.09 亿，YOY+20.1%；色谱光谱系列0.63 亿，YOY+89.2%；以上两个单品有力拉动公司营收增长；2）21 年归母净利润非经常性的大幅增长带来高基数效应；公司加大色谱仪产品研发力度提高研发费用率（提升2.1pcts），以及合并海能吉富带来管理费用率大幅提升（提升5.2pcts）；以上两个因素带动公司归母净利润和扣非归母均下滑。

通过自研+收并购不断扩充产品矩阵。公司通过自主研发占领有机元素分析和色谱仪头部市场，并通过收并购扩大产品矩阵。公司23 年Q1 控股海森仪器，持股比例提升至66.5%，进入药物溶出仪领域；控股海胜能光，持股比例55.06%，进入近红外光谱仪领域。同时对色谱仪经营主体—悟空仪器持股比例进一步提升，65%提升至79%。通过对优势单品控股有效增厚收入以及提升研发效率。

全产业链优势持续推进。公司2022H2 募资7857 万元对生产基地进行智能化改造，加大非标零部件自产化率，待25 年建设完成，大部分核心非标零部件将具备自产能力，有力支撑新品研发进程和老产品升级换代需求。同时届时将形成8 亿产能，有力支撑技术成果加速转化。

投资分析意见：维持“买入”评级。公司作为北交所稀缺的科学仪器龙头，手握有机元素分析和样品前处理两大现金牛产品，加速推进高效液相色谱仪和气相色谱-离子迁移谱联用仪两大单品，公司业绩有望高质量稳健增长。维持23、24 年盈利预测不变，增加25 年盈利预测，23E-25E 营收 346/413/473 百万元，归母净利润61/77/89 百万元，当前股价对应PE21.2/16.7/ 14.5X，维持“买入”评级。

风险提示：色谱仪市场竞争加剧；产业政策执行不及预期；商誉减值；宏观经济下行等。