核心观点：

公司为我国滚针轴承龙头：公司深耕滚针轴承领域六十余年，主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售，是国内滚针轴承龙头。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017-2020 年，公司生产的滚针轴承产量在轴承行业同类产品排名第一。2021 年公司首批在北交所上市。2022 年公司被认定为国家工信部第四批专精特新“小巨人”企业。

公司盈利能力持续显著提升，毛利率接近历史最高水平：公司营收以轴承产品为主，轴承产品营收占比接近90%。2019-2023 年公司营收CAGR 为10.16%，归母净利润CAGR 为16.97%，2022/2023 年归母净利润增速高达32.49/48.34%，2024Q1 归母净利润增速创新高，同比增长51.39%，我们看好公司业绩的长期稳健向上。公司毛利率在2021 年达到低点后持续回升，2023 年公司毛利率为36.67%，较2022/2021 年分别提升3.8/7.11pct,达到了2018 年以来的高点，2024Q1 公司毛利率继续提升至38.44%。公司盈利能力显著提升的主要原因是公司稳步推进科技创新，产品结构迭代升级，高附加值产品销量增加，同时持续推进全面预算管理和降本增效，技术赋能提速及增产扩能。

公司产品应用领域广泛，技术、产品、品牌优势明显：公司已成为国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。公司注重研发，2019-2023年公司研发费用率稳定在6%-9%。公司经过独立自主的科研攻关，已经掌握了从设计、生产、测试、实验等环节涉及到的各项核心技术。公司生产的各类轴承系列产品广泛应用于汽车的发动机、变速箱、扭矩管理系统、转向系统、制动系统和空调压缩机等重要总成，同时还应用于工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、减速机、液压传动系统、家用电器、电动工具、纺机、农林机械、航空航天、国防工业等领域。公司已经与一大批国内外知名企业建立了稳定的业务合作关系，凭借先进的研发技术能力、稳定且优质的产品质量，以及与客户项目同步研发的专业能力，成为多家跨国公司的全球供应商，国际知名度和品牌竞争力不断提升，致力于成为国际优秀的滚针轴承、圆柱滚子轴承供应商。

轴承行业仍维持稳定增速，高端制造、机器人等新兴领域将带来显著增量:2000-2022 年，我国轴承制造行业市场规模呈现波动上升的趋势。2019 年，受到汽车行业下滑和国际贸易争端等外部因素的影响，市场规模出现了下降，但从2020 年开始，我国轴承行业的市场规模开始回升，并在2020 至2023 年间维持接近10%及以上的年增长率。展望未来，预计我国轴承行业将保持稳健增长的态势，国产高端轴承也将逐步替代进口产品。中国轴承工业协会发布《全国轴承行业“十四五”发展规划》提出：“十四五”期间年均递增3%-6%。

随着制造业向高端和智能的转型和升级，以及新兴产业的快速发展，轴承行业预计将迎来更大的市场潜力和增长机遇。此外，随着国内轴承企业在技术层面的不断进步和品牌影响力的扩大，其在国际市场上的竞争力也将稳步提升。新兴领域也将为行业带来显著增量，以机器人为例，轴承为机器人的重要组成部件。自2016 年开始，我国工业机器人累计销量位列世界第一。IFR统计数据显示2022 年我国工业机器人市场规模超过500 亿元，全球占比45%。

《人形机器人产业研究报告》预计2026 年中国人形机器人市场规模超百亿，达到104.71 亿元，2030 年有望超千亿，市场规模达1192.46 亿元。

公司持续推进产品升级和客户结构调整，向高端市场加快拓展：公司持续做强主业和优势领域，多措并举巩固现有市场优势地位，加大产品研发力度，加速拓展新的核心项目。公司以机器人行业和航空航天行业为切入点，拓展新兴赛道。航空航天领域，2023 年，公司与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，机器人领域，公司产品主要配套工业机器人RV 减速机、谐波减速机，应用于机器人关节部位。在高端轴承市场，2023 年公司通过大众公司VW50015 材料放行认可，巩固和增强了公司在高端汽车轴承领域的市场竞争力。2024 年，公司的新项目国内主要集中工业机器人、航空航天、工业自动化和高端装备等领域，海外主要集中于汽车领域。我们看好公司的产品升级和高端市场拓展。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为7.42/9.02/11.25亿元，YOY+16.58/21.56/24.70%，归母净利润分别为1.47/1.82/2.28 亿元，YOY+18.38%/23.51%/25.55%，EPS1.09/1.34/1.68 元，给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济景气不达预期，主要客户销量不达预期，新客户及新产品拓展不达预期，募投项目进展不达预期