细分领域头部企业，深耕滚针轴承六十年。成立60 余年来，公司主营业务始终专注于滚针轴承、圆柱滚子轴承和滚动体的设计、生产和销售。汽车动力总成、底盘和空调系统是滚针轴承需求最大的领域。2017-2020 已连续四年国内滚针轴承产量排名第一位。公司2017-2020 年营收CAGR 达6.15%，归母净利润CAGR 为2.72%。公司国外销售收入占比在40%左右，销往北美、欧洲、亚太等全球多个国家和地区。

滚针轴承市场竞争格局稳定，国产替代提速。全球滚针轴承集中度高。由于技术壁垒较高，高端滚针轴承产品被国外厂商垄断，目前国内存在中低端产品产能过剩、高端产品匮乏等问题，短期内竞争格局突破难度大。随着相关政策支持和技术突破，技术差距不断缩小，国内中高端产品有望以更高的性价比和更优质的服务加速进口替代。

下游市场规模扩大，未来增长空间广阔。下游汽车制造产业是滚针轴承最大的需求点，未来随着我国居民收入提高，消费升级，城市化加速，汽车产业政策支持，我国汽车保有量仍然还有较大的增长空间。我们以汽车年产量为切入点，预计2022 年国内汽车相关滚针轴承市场规模为44.3 亿元，拓展空间广阔。

产量国内占比第一，技术积累深厚。公司2021 年产量继续稳居细分行业龙头地位。过去三年间，产能利用率均保持在90%左右的较高水平。公司多年深耕滚针轴承细分行业，经过独立研发，公司已掌握滚针轴承设计、生产、测试、实验的各项核心技术。研发支出占营收比从2016 年的4.84%上升至2020 年的8.47%，处于行业领先地位。

品牌知名度高，与核心大客户合作紧密。公司产品品牌知名度高，已与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器、博世华域和纳铁福等一批国内外知名企业建立了稳定的供应链关系，成为多家跨国公司的全球供应商，国际竞争力不断提升。

盈利预测与投资建议：受益于宏观政策对制造业的倾斜，原材料上涨压力逐步缓解，以及新建项目产能释放，公司业绩有望迎来修复。我们预计公司2021/22/23 年营业总收入分别为5.31/6.01/6.91 亿元，归母净利润分别为0.63/0.67/0.89 亿元，对应EPS 分别为0.78/0.84/1.11 元，对应PE 分别为16、14.9 和11.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新冠疫情蔓延，国际贸易争端恶化，原材料价格上涨风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争，下游汽车市场销量不及预期，市场空间测算等偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。