投资要点：

公司公布2023 半年报，Q2 营收同比小幅下滑，利润扭亏为盈。23H1 实现营业收入5608万元（yoy+0.5%），实现归母净利润-266 万元，亏损同比收窄；单Q2 实现营收3654万元（yoy-4.1%，qoq+86.9%），实现归母净利润207 万元，同环比均扭亏为盈。

海外大客户去库存致出口下滑，国内收入稳定增长，毛利率上升。分业务看，1）超导磁体及磁体配件收入2400 万，同比+13.7%；2）射频探测器收入2173 万元，同比+5.8%。

分区域看，海外基数大，但上半年收入锐减，主要因大客户飞利浦收缩供应链主动去库存；同期公司加大国内市场开拓，收入端实现同比较快增长。3）配件、服务及其他业务占比低，上半年分别实现收入887 万元、149 万元，分别同比-29.1%、-10.6%。

为调整业务结构，前置费用投放，拖累业绩表现。公司积极布局MRI 整机业务（包括1.5T与3.0T），着力提升超导磁体科研及工业领域服务能力，相关研发、销售费用投放增长。

23H1 研发费用率为11.88%（同比+5.04pcts），期间主要研发成果包括：大孔径1.5T超导磁体励磁到场，1.5T 一体化射频线圈完成样机测试，3.0T 医用超导磁体完成优化设计测试开始样机生产、完成成本更优的新型磁控直拉单晶超导磁体的初步设计等。23H1 销售费用率为14.22%（同比+4.97pcts），主要为销售队伍扩充与经销商、代理商渠道优化。

23H1 管理费用率为25.80%（同比-4.57pcts），财务费用率为1.94%（同比-1.09pcts）。

短期医疗设备招标入院速度可能放缓，长期看设备下沉与国产化替代是趋势。根据8 月15日国家卫健委就全国医药领域腐败问题集中整治工作发布的答问，本轮医疗反腐工作为期1 年，旨在构建风清气正的行业氛围，中长期有利竞争格局优化，助推市场份额向强产品力的企业集中。此外，7 月26 日，国家卫健委发布《县级综合医院设备配置标准》，将助推县域医院采购MRI 等影像设备；8 月25 日，国务院审议通过医疗领域两份文件，就医疗装备产业，明确指出：①加快补齐我国高端医疗装备短板；②重视国产医疗装备推广应用，凸显顶层设计推动国产医疗装备高质量发展决心，后续增量政策值得期待。

关注新应用拓展带来的业绩弹性，维持“买入”评级。考虑到海外大客户去库存及新产品、新业务费用前置影响，下调23-25 年归母净利润至21.0/31.3/51.3 百万元（前值为27.2/37.1/67.8 百万元），分别同比-10.5%/+49.0%/+63.8%，对应PE 为32X/21X/13X。

公司对行业理解深刻，研发团队实力雄厚，前瞻布局3.0T 核心硬件及整机，有望优享MRI产业链国产化机遇。同时，公司科研定制业务和工业业务基于自有技术平台，具备先发优势，看好其技术兑现能力，且将为公司带来充足的业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示：研发项目失败、整机未能实现规模销售、新技术无法产业化等