投资要点:

国内首家专业集成电路测试服务企业。华岭股份于2001 年成立，是国内第一家专业集成电路测试服务企业。公司主要业务包括测试软硬件开发、测试验证、晶圆测试、成品测试、系统级测试及高可靠检验检测等，多年来已突破系列高端芯片测试方法和工程技术，服务覆盖CPU、MCU、CIS、MEMS、FPGA、存储器芯片、通信芯片、射频芯片、信息安全芯片、卫星导航芯片、AI 芯片等领域产品，服务产品工艺覆盖7-28 纳米等先进制程，逐步深化高性能计算、自动驾驶、5G/6G 应用等领域的前瞻性技术及高端产品测试技术的研发。2023 年公司营业收入3.15 亿元，同比增长14.52%，归母净利润0.75 亿元，同比增长7.15%。

集成电路国产化替代持续深化，第三方专业测试趋势尽显。据Statista 数据， 2019-2023 年集成电路全球市场规模分别为3304/3612/4608/4744/4284 亿美元，据WSTS 数据显示集成电路全球市场规模2024、2025 年有望达5175 亿美元和5884 亿美元。据中国半导体行业协会数据，2019-2023 年中国集成电路产业规模分别为7562.3/8848/10458.3/12006.1/12276.9 亿元。2013 年到2018年全球集成电路产业快速发展，销售额快速增长；2019 年受贸易争端的影响，全球集成电路产业销售额出现负增长；2020 年，新冠疫情蔓延导致集成电路需求增长，行业发展回暖。2020 年后，集成电路行业的景气度回暖。由于疫情后的终端市场需求减弱等因素，2023年全球市场规模同比下降11.01%，但2023 年年底出现复苏趋势。

据WSTS 数据显示，半导体全球市场规模2023 年第四季度为1459.86 亿美元，同比增长11.60%，环比增长8.40%；2024 年第一季度和第二季度分别为1408.24/954.86 亿美元。

技术研发积累持续领先，客户资源储备丰富。华岭股份研发储备深厚，在芯片验证分析、晶圆测试、成品测试等领域技术优势较强。

截至2023 年，华岭股份拥有发明专利75 项、软件著作权209 项、研发投入占比达21.25%。公司积极开拓车规级业务测试，强化Chiplet 领域研发实力。公司具备集成电路产品全生命周期的测试技术服务能力，产品特性分析方面，具备10 年以上行业技术研发经验；测试程序开发方面，历年来开发超过1000 种不同类型产品测试程序，已覆盖市场80%以上集成电路产品。客户方面华岭股份与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际、长电科技等众多行业内知名　　的集成电路企业建立了长期的合作关系，资源优势较强。高可靠测试或为公司技术及业务的未来发展新方向。

盈利预测和投资评级：华岭股份是国内首家专业集成电路测试服务企业，2024 年公司将建设数字化转型，计划完成芯片测试云—工程测试和量产测试数字化功能建设；布局AI、毫米波、BMS、高速高精度ADC、高速接口等相关测试研发。未来公司有望持续受益于国家政策支持的国产替代、智能升级趋势。预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为3.80/4.54/5.47 亿元，同比+21%/+19%/+21%，实现归母净利润分别0.78/0.92/1.11 亿元，同比+4%/+18%/+21%，对应PE 分别为27/23/19 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：政策变动风险；新技术更新风险；市场波动风险；核心技术人员流失风险；知识产权风险；关联交易风险。