背靠复旦微电的集成电路第三方测试厂商，业绩有望随疫情平缓回归稳增长公司是国内具有代表性的独立第三方测试企业，拥有国内领先的12 英寸28nm及以下先进工艺集成电路测试生产线和MEMS 测试平台。受疫情影响2022 年营利规模均有下滑，实现营收2.75 亿元、归母净利润6986.73 万元；2023Q1 营利恢复增长，分别达0.69 亿元（+22%）、1750.82 万元（+62%）。考虑到半导体产业链逐步向国内转移的趋势，公司未来有望通过不断丰富测试能力、扩充产能，从而增强竞争力。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.81/0.97/1.18 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.36/0.44 元/股，对应当前股价PE 分别为33.0/27.5/22.6 倍，我们看好公司产能达产后带来的业绩贡献，首次覆盖给予“增持”评级。

看点一：封测纵向分工大势所趋，中国集成电路厂商受益产业转移重要性：测试服务贯穿于集成电路生产过程，晶圆测试和成品测试是专业测试公司的业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测试厂商具备专业化和规模化优势。需求：全球半导体市场规模保持稳增长趋势，2022 年达5735 亿美元（+3.17%），增速由疾转缓；2021 年中国集成电路销售额达10458 亿元，2021年我国集成电路测试业规模316.33 亿元，根据Gartner 的预测，2025 年中国测试服务市场达到550 亿元。格局：同属第三方测试厂商的中国大陆企业有利扬芯片、伟测科技，伟测科技的规模和成长性具备优势，公司盈利能力处于高位水平。

看点二：创新与大客户策略并行，募投引进新设备不断突破产能瓶颈研发：截至2022 年末，拥有发明专利70 项，研发费用率处于行业上游水平。作为2022 年重点工作，公司研发重点放在存储器、MEMS 等测试开发技术、工程量产齐套技术等研发。客户：身处长三角地区具备地缘优势。芯片设计企业是主要客户群，近年来持续推进大客户策略，已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。募投：拟建设5nm-28nm 12 英寸测试线、特色封装研发平台，达产后预期新增71.75%的测试产能（相比2021 年）。

风险提示：政策风险、新技术更新风险、市场波动风险缺少风险