1、目前数据中心制冷仍主要以间接蒸发冷却和氟泵空调为主。

伴随单机柜功率的不断提升，传统风冷系统也逐渐无法满足散热需求，或相应更加节能高效的散热技术方案逐渐铺开，液冷成为未来重要的制冷技术方向之一。目前，液冷服务器主要用于CPU居多的计算型的服务器中。对于异构计算方向采用专用TPU、GPU及AI芯片等分散异构计算，对散热需求标准相对较低。此外对于存储和网络型服务器、路由器及交换机等效益也不大。

2、当前冷板液冷技术方案占据液冷主流。

液冷系统技术路线可以分为浸没式液冷、冷板液冷和喷雾液冷。其中冷板液冷是目前成熟度最高、应用最广泛的液冷散热方案。在各互联网厂应用层面，阿里等有规模使用液冷服务器，但出货量层面仍以风冷服务器为主

3、液冷服务器生态初步形成，大多以间接冷板为主。

目前国内液冷服务器厂商主要包括华为、曙光数创、神威蓝光、浪潮信息、新华三（紫光股份）等，海外液冷服务器厂商包括戴尔、惠普、思科、SGI、BULL、Cray、富士康、超微、Nortech（浪潮合作）、Iceotop等。

此外，相关产业链中，海外产业化液冷方案制造商包括Coolit和Asetek（生产液冷配件厂）、Dynatron、K-computer；直接式液冷方案包括GreenRevolutionCooling和3M（制冷液）等。国内相关企业包括英维克、高澜股份、维谛技术、网宿科技等。浸没式液冷考虑其对服务器主板等技术革新需求以及下游厂商机房业务部署的差异性，规模化起量仍需要时间。

需要关注节点包括：

（1）大规模应用起量带来的GPU功耗上升或者异构架构下算力快速增长对液冷提出新需求；

（2）在需求推动下，互联网大厂的服务器迭代周期以及新的功耗体系下对液冷方案的规模成本达到可大规模应用的程度。

4、通信板块观点

1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通；

2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯；

3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等；

4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等；

5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等；6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等

5、风险提示

底层相关技术发展缓慢，算力软硬件生态应用发展不及预期。

(来源：华西证券）