湘财证券发布研报称，根据氟务在线，经销商在低库存状态下加快补货节奏，3月以来行业开工率显著回升，R32、R134a、R125、R22四大主力品种开工率分别达90%、80%、70%、80%，预计4月仍将维持高位运行。4-5月季节性需求爆发，叠加供给端制冷剂配额管控，未来制冷剂价格有望高位探涨。中长期来看，制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂有望维持供需偏紧格局，价格有望高位探涨。

湘财证券主要观点如下：

上游萤石价格高位运行，截至2025年3月17日，萤石97%湿粉价格3720元/吨，相较于一个月前增长1.6%，相较于一周前持平。国内安全环保检查力度普遍偏强，矿山开工维持低位运行，酸级萤石粉供应端延续偏紧局面，厂家挺价心态依旧。下游氢氟酸、氟化铝市场成本端持续承压，行业利润空间有限，对萤石以刚需采购为主。

制冷剂市场供需两旺

制冷剂终端需求方面，根据产业在线，2025年3月家用空调排产2476万台，其中内销排产1376万台，相较于2024年3月内销实绩增长11.4%；出口排产1100万台，相较于2024年3月出口实绩增长9.2%。家用空调内销生产在一二月份因让步出口而被动减量，三月份开始逐渐起量。此外，以旧换新政策对内销也有促进作用。出口方面，三月排产增速较前期有所放缓。主要是前期受到美国关税增长消息的影响，订单需求集中前置所致。2025年，出口预计仍然是推动空调产销增长的重要因素，但基于2024年较高的基数水平，预计增速有所下降。

近期制冷剂市场呈现供需两旺的格局

根据氟务在线，经销商在低库存状态下加快补货节奏，3月以来行业开工率显著回升，R32、R134a、R125、R22四大主力品种开工率分别达90%、80%、70%、80%，预计4月仍将维持高位运行。4-5月季节性需求爆发，叠加供给端制冷剂配额管控，未来制冷剂价格有望高位探涨。

第三代制冷剂方面，截至2025年3月17日，R32国内价格为45000元/吨，相较于一个月前上涨3.4%，相较于一周前持平；价差31115元/吨，相较于一个月前上涨3.8%，相较于一周前下降0.5%。R125价格为44500元/吨，相较于一个月前上涨3.5%，相较于一周前持平；价差25707元/吨，相较于一个月前上涨0.7%，相较于一周前下降0.9%。R134a价格为45500元/吨，相较于一个月前上涨2.2%，相较于一周前上涨1.1%；价差29957元/吨，相较于一个月前上涨0.1%，相较于一周前上涨1.7%。

第二代制冷剂方面，截至2025年3月17日，R22价格为35750元/吨，相较于一个月前上涨6.7%，相较于一周前上涨0.7%；价差25854元/吨，相较于一个月前上涨8.5%，相较于一周前上涨1.0%。

标的方面

建议关注巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)。

风险提示

需求不及预期；政策变化的风险；原材料价格大幅波动等风险。