申万宏源发布研报称，广东省作为近年粗钢产量增长省份，明确节能降碳要求意味着供给端约束增强，同时宏观政策偏积极的情况下，明年钢铁行业基本面将有所改善。因此维持对行业“看好”的投资评级，也维持对行业内重点公司的投资评级，未来重点关注两条主线：业绩稳定的高分红标的和质地较好的破净国央企标的。

事件：2024年12月23日，广东省人民政府发布《广东省2024-2025年节能降碳行动方案》(以下简称《方案》)，针对钢铁行业，其中提到要“加强钢铁产能产量调控，严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防地条钢产能死灰复燃，2024年继续实施粗钢产量调控；加强电炉炼钢企业装备梳理摸排，依法依规限制和淘汰落后产能；十四五前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，十四五后两年原则上不得新增钢铁产能”。

申万宏源主要观点如下：

近年华南区域粗钢产量整体出现明显增长，预计将成为2025年我国粗钢产量调控的重点区域。

根据国家统计局数据，2024年1-11月，中国粗钢产量92919万吨，同比下降2.7%；但广东、福建、广西三省粗钢产量整体同比不降反增：2024年1-11月累计同比增长10.2%。同时拉长时间周期看，2021-2023年，三省粗钢产量合计值分别为9375、10361、10914万吨，同比分别增长9.4%、10.5%、5.3%，近年延续增长态势。

广东省明确节能降碳要求，25年底要求全部钢铁产能完成超低排放改造。

《方案》中提出要加快钢铁行业节能降碳改造：“到2025年底，全省钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到40%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全部钢铁产能完成超低排放改造。”或将通过落后产能淘汰的方式对钢铁供给端形成约束，也反映出华南地区对于钢铁产能和产量调控的重视度提升。

预期明年需求具有韧性，行业基本面有所好转。

供给约束预期强化的同时，近期宏观政策表述较为积极。12月9日，中央政治局会议提出，“明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节；实施更加积极有为的宏观政策。”

市值管理新规发布，关注破净钢铁股的估值修复。

2024年11月，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。目前pb小于1的钢铁行业国央企上市公司较多，建议关注公司质地较好、且存在资产注入预期的个股。

投资分析意见：未来重点关注两条主线。

一方面关注业绩稳定的高分红标的宝钢股份(600019.SH)、南钢股份(600282.SH)，同时也关注质地较好的破净国央企标的，如华菱钢铁(000932.SZ)、首钢股份(000959.SZ)等。

风险提示：下游需求不及预期；原料价格高于预期，影响钢企利润。