投资摘要

2024年电力设备新能源板块围绕“再平衡”与“再出发”展开。过去5年全球电源投资市场积极增长，可再生能源占新增电源投资比例超过85%，但同期电网投资规模却远低于电源投资。一方面新增配套跟不上新能源的需求，另一方面也无法满足工业发展和稳定运行的要求。2024年是电网加强建设关键一年，无论是国内新能源大基地消纳需要电网的支撑，还是海外再工业化需求、分布式光储对配电网的压力，都推动电网建设朝着更快的方向发展。无论是配电网（成套设备、功率预测软件），用电（智能电表、充电桩）还是主网设备（高压开关、换流阀、变压器、高压海缆）产业景气度均持续向上。

我们如何看待电网设备板块的估值提升空间？历史电网一次设备企业长期动态PE在15-20倍之间波动，二次设备企业在25-30倍之间。估值难以突破天花板是因为企业主营收入来自我国电网企业，而电网投资每年的增长比例相对有限。进入2024年，一带一路投资、欧美新能源产业发展、新兴市场在矿产资源和低端制造业的发展，均不约而同的对电网建设提出要求，而我国是电力装备产业链最为完整，最具竞争力的国家，电力装备出海为上市板块打开新的估值空间。

基本面的支撑力如何？2023年前9个月国内电网投资累计同比增速只有4%，同期电源投资同比增长超过41%。进入9月份当月电网投资同比增速提高到20%，超过同期电源投资17%的增速。2022年国家电网公司特高压设备类中标金额仅34.38亿元，2023年达到383.1亿元。2023年完成4直2交招标，2024年目前预计完成4直2交招标，具体项目包括直流：陕北-安徽、甘肃-浙江、蒙西-京津冀、陕西-河南，交流：大同-天津、川渝二期。除了主网以外，2024年新能源招标和交付景气度进一步提升。海上风电配套的超高压和高压设备招标也将在2024年迎来更高需求，预期可招标的项目资源超过20GW。

风电、光伏、锂电、储能环节如何布局？这四个环节当前供应能力充足，2024年行业产值增速低于规模增速，排产周期相应缩短。在竞争压力的驱使下，技术降本和差异化竞争的迭代加快。重点关注AI产品带动消费锂电需求增长，异质结/BC路线、钙钛矿设备、光伏热场、电解液环节等。

投资建议：金盘科技、珠海冠宇、平高电气、三星医疗、许继电气、东方电缆、阳光电源、国电南瑞、四方股份、万马股份、禾望电气、盛弘股份、聚和材料、福莱特等。

建议关注：曼恩斯特、金博股份、天赐材料、新宙邦、天奈科技、东方日升、迈为股份。

风险提示：贸易摩擦、原材料价格上涨、项目建设进展不及预期、汇率大幅波动等。

（来源：国信证券）