消费周评 | 宠物市场高速增长，国产品牌踏浪前行

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2020-11-30 19:45

一、指数一周回顾（11.23-11.27）

上周市场受到大金融板块的带动进一步上行至箱体上沿，整体来看，市场分为转暖，跨年行情跃跃欲试。而对于大消费指数而言，上周整体保持高位震荡走势，前期表现强势的汽车、家电、食品饮料悉数回调，其他板块也表现不佳，整体来看，大消费九大子版块上周难言亮点，机会主要体现在个股上。上周九方消费龙头指数报收2789.53，上周涨幅1.32%，周振幅1.34%

具体来看，从今年以来的行情来看，大消费指数持续上行，少有长时间回调的情况，上半年主要受到必选消费的带动，下半年随着疫情控制得到而受到可选消费和耐用品消费的带动。结构性行情凸显的大消费指数不断创出新高。随着时间进入年底，结账行情明显，机构资金往往青睐于低估值品种，投资风格趋于稳健。而大消费由于前期的巨大涨幅而陷入回调预期之中。等待充分消化估值后，将再度获得上涨动能。

其次，上周为11月最后一个交易周，回顾11月公布的大消费相关数据，地产销量累计同比增速上升、汽车销量当月同比增速下降。20年10月社会消费品零售总额当月名义同比增速上升为4.30%，房屋销售面积累计同比增速升至0.03%，汽车销量当月同比增速下降至12.65%。20年10月家电零售额当月同比下升至0.88% ，20年10月空调销量当月同比增速回升，9月冰箱销量当月同比增速回升，10月洗衣机销量当月同比增速回升。20年10月北京旅游收入当月同比增速上升至-14.70%，10月海南旅游收入当月同比增速上升至21.47%。20年11月抗生素价格持平；20年11月以来维A、维E、维B1、VC价格持平。整体来看，10月消费数据表现平稳，可选消费持续复苏。

最后，我们观察到，今年以来，新潮国货快速崛起，完美日记、泡泡玛特近期上市。11月19日完美日记母公司逸仙电商在纽交所正式挂牌上市，11月23日泡泡玛特通过港交所上市聆讯，喜茶、奈雪的茶等品牌近期均传闻有上市计划。我们看到，新潮国货能够快速崛起与电商内容社区的不断发展密不可分，大大加速了以上新潮国货的渠道扩张、品牌推广。未来，消费者对国货偏好度持续提升，新赛道的成长性值得投资者持续关注。

二、专题研究：宠物市场高速增长，国产品牌踏浪前行

本周我们想和投资者交流一下宠物食品这个在我国不断成长的市场，事实上我们从身边的亲戚、朋友和同事都可以看出，越来越多的家庭和个人选择养宠物，我们一直说投资的机会往往就在身边，萌宠市场的不断扩大，也让我们关注到宠物食品市场的成长性，目前A股经营宠物食品的两家上市公司为中宠股份和佩蒂股份，均为我国宠物食品龙头企业，从长期来，成长性值得持续关注。

近些年来，我国宠物经济快速发展，宠物角色从“看家护院”到“情感陪伴”逐渐转变。究其原因，我们认为随着我国人口结构及经济的发展，一方面，随着消费升级，人均可支配收入的增加，宠物这一“可选消费”的需求逐渐增大；另一方面，我国人口老龄化加剧，以及独生子女一代成为消费主力。我国逐渐增加的老人以及新一代的年轻人更加崇尚独居的自由生活，对宠物的陪伴需求加大。

《2019年中国宠物行业白皮书》数据显示，2019年我国宠物市场规模约为2,024亿元，同比增长18.50%，2010-2019年均复合增长率约为34.55%。中国宠物行业正处于快速发展期，饲养者的品牌意识逐渐增强，宠物行业“井喷时代”已经到来。

相对应的，宠物食品市场也在不断扩大，根据欧睿国际测算数据，2019年中国宠物食品及用品市场规模已达600.4亿人民币，同比增长21.8%，连续4年增速维持在 20%以上。根据欧睿国际预测，未来五年（2020-2025年），中国宠物食品及用品行业市场增量将达到841.6亿人民币，在2023年成为千亿级市场。细分来看，宠物食品销售额及增速始终高于宠物用品，2019 年两者销售额分别为355.9、244.5亿元，2015-2019年CAGR分别为34.3%、15.2%。

空间大、增速快、渗透率较低：对于宠物食品而言，主粮（狗粮/猫粮）的需求相对刚性，在整个宠物消费结构中占据主导地位，在宠物整体消费同比增长的情况下，宠物主粮消费占比稳定、增长稳健，而宠物零食消费占比增长最为显著，宠物零食市场迅速扩大。然而对比美、日等发达经济体，我国宠物行业以及宠物食品行业仍有相当大的发展潜力。根据中国产业信息网的数据，2018年我国人均拥有宠物数量仅为0.06只，不及韩国人均拥有宠物数量的二分之一，仅约为美国人均拥有宠物数量的十分之一。根据《2019中国宠物行业白皮书》报告，2019年我国家庭城镇养宠率仅为23%，日本2018年家庭养宠率为38%，对标日本，我国城镇家庭养宠率具有较大的渗透空间。另一方面，根据中国产业信息网的数据，当前我国宠物食品渗透率（宠物一生所摄入的能量中，由专业宠物食品所提供的部分）较低，2018年仅为22%。相比之下，该指标在泰国已达到50%-60%，在英国达到90%，在美国超过95%。

宠物食品消费升级，更健康、更科学。根据《2019 中国宠物行业白皮书》报告，无论是宠物主粮还是宠物零食，超过 50%的宠物主优先关注的都是宠食本身的构成和品质。而根据京东大数据研究院的报告，2018 年狗粮销售额同比增幅最大的中高端和高端狗粮，销售额分别同比增加 100.69%和99.96%。猫粮中增量最明显的同样也是中端、中高端和高端猫粮，销售额分别同比增加 133.82%、136.54%和 109.22%。随着我国消费升级趋势和宠物主科学养宠、护宠意识的提高，我国宠物饲养已经逐渐从剩菜剩饭到专业宠物食品的转换，随之而来的是宠物食品市场的进一步扩大。

行业成长期，龙头公司集中度提升可期。根据 Euromonitor的数据，2019 年我国宠物食品行业集中度仍相对较低，CR10 仅达到 31.10%，龙头玛氏在国内终端市场份额仅占 11.40%。因此，我国宠物食品行业集中度较低，未来龙头公司受益于品牌力、产品力和渠道力的共振发力，以及电商社区的赋能，市场份额将逐步扩大。

综上所述，宠物数量、宠物渗透率和宠物食品消费升级的三重因素共振，宠物食品市场的整体成长性值得期待，龙头企业受益于行业集中度提升和渗透率提升的双重加持，业绩有望超越行业增速，龙头企业超越行业的Alpha可期。因此根据国海证券研究报告，建议重点关注中宠股份、佩蒂股份两大宠物食品龙头公司。

三、产业要闻

农林牧渔

饲料工业协会公布 2020 年 9 月饲料产量数据，9 月饲料总产量 2440 万吨，同比增长 18.1%。9 月猪饲料产量 861 万吨，同比增长 53.7%，连续 4 个月同比增长。猪饲料产量加速恢复印证生猪产能恢复顺利，后周期板块饲料、动物疫苗公司业绩预计将继续回暖。(利好：海大集团、头中牧股份、普莱柯、天康生物、生物股份等）

拉尼娜现象形成，或导致南美天气干旱，当前巴西大豆播种进度已受影响，或导致 2020/21种植季大豆产量下降，全球大豆价格有望上涨。国内玉米产不足需，预计未来两年玉米价格仍将处于上行通道，同时玉米涨价将带动稻麦饲用需求增加，供需边际改善，稻麦价格预计将温和上行。(利好：大北农、登海种业、荃银高科等）

在政策推动下，黄羽鸡消费渠道从活禽转向冷鲜渠道，供给端的变革会带动消费者消费习惯的改变，预计冷鲜黄鸡行业将进入高速增长期，未来五年年均增速 25%以上。湘佳股份主营冷鲜黄鸡产品，85%的冷鲜品采用商超直营模式销售，每个店配备地推销售人员，是商超渠道最大的全国性龙头企业。我们认为公司高毛利增长可以持续，公司有望跟随行业一同成长，上半年公司冰鲜鸡业务保持高增长(利好：湘佳股份等）

商贸零售

婚庆、生子等需求呈现强刚性特征，2020 年 3 季度以来强势复苏，直播、时尚珠宝等推动线上销售高增，龙头线下逆势扩张、线上引领品类渗透率提升，市场集中度进一步向龙头集中。(利好：周大生、周大福、老凤祥）

由于目标客群消费意愿疲弱、雨水天气、水果类高基数、线上分流等原因，2020Q3 基本面走弱，股价已充分反映；10 月以来同店恢复良好，龙头通过拓展线上业务、线下展店双线提升市占，看好 2020Q4 的反弹。美团、拼多多、滴滴等互联网龙头加大社区团购的投入，2021 年巨额资本的加持、全国众多城市的铺开将对商超板块产生较大冲击。商超龙头的机会在于双线拓份额的同时，以自身经营提效对冲不利冲击来实现业绩的平稳增长，以及并购、整合机会。(利好：永辉超市、高鑫零售、步步高、家家悦）