2023年全球IPDI产能合计约14万吨，供应格局呈现寡头垄断的特点，生产企业主要有赢创、科思创、巴斯夫、康睿和万华化学。

IPDI是异佛尔酮二异氰酸酯，IPDI工艺复杂，具备优异的光稳定性和耐候性。IPDI是一种脂环族二异氰酸酯，一般用于制造高端聚氨酯，如耐光耐候聚氨酯涂料、耐磨耐水解聚氨酯弹性体等，是“不泛黄”聚氨酯的主导原料。IPDI的生产技术门槛高，工艺复杂，反应收率低，反应时间长，导致IPDI技术之前一直为国外厂商所垄断。IPDI下游应用相对集中，对TDI具备一定的替代性。异佛尔酮二异氰酸酯（IPDI）是一种脂环族的二异氰酸酯，在塑料、胶粘剂、医药和香料等行业中应用广泛。与TDI相比，IPDI作为固化剂的黏结剂体系，能够使药浆保持更长适用期，同时以IPDI为固化剂制得的弹性体的断裂伸长率也更高。另外，IPDI不含苯环结构，其毒性远低于TDI，目前IPDI正在逐步取代TDI用来制造涂料。从IPDI下游应用领域来看，我国IPDI的应用主要集中在皮革、涂料、胶粘剂及油墨领域，其中在涂料领域主要是汽车涂料和木器涂料的应用。

IPDI行业近期变化

根据赢创发布通知称其VESTANAT®IPDI的供应遭遇了不可抗力因素的影响。其生产过程中碰到了无法预见且不可避免的技术难题。这一突发状况直接打乱了正常的供应节奏，导致在接下来的几周内，赢创无法按照客户订购或请求的数量提供IPDI。IPDI作为一种在行业内应用广泛的重要原材料，其供应的稳定性对于众多企业的生产经营有着至关重要的影响。赢创在通知中表达了对这一情况的重视和歉意，但由于问题的复杂性，尚无法确定供应受影响的持续时间。

赢创IPDI停产公告

IPDI目前全行业产能

2023年全球IPDI产能合计约14万吨，供应格局呈现寡头垄断的特点，生产企业主要有赢创、科思创、巴斯夫、康睿和万华化学。具体情况如下：赢创：全球产能最大的IPDI供应商，产能为5万吨/年。科思创：产能为3.5万吨/年，其上海工厂IPDI产线已经停工，目前IPDI大部来自欧美工厂。巴斯夫：产能为5000吨/年，主要以自用为主。康睿：产能为2万吨/年。万华化学：产能为3万吨/年，目前已经占据中国IPDI市场接近七成的份额，并且还在不断提升。该公司拟对现有装置改造扩能到5万吨/年。此外，山东新和成有2.1万吨IPDI产线待投产。如果其产能全部释放，加上万华化学的扩能计划，全球IPDI产能将达18.1万吨。目前巨大的变化是，行业龙头赢创不可抗力，停产检修，影响约5万吨产能，占比行业36%的供应产能。

全球IPDI供应格局

目前IPDI华东地区价格在38500元/吨，目前赢创停产，供给端减少，会造成短期的供需错配，从而传导到IPDI下游，造成IPDI景气度上行。IPDI目前价格处于历史底部区域，历史高点IPDI价格在10万元/吨以上，我们认为本次赢创的停产有望让IPDI价格有望在未来半年内持续涨价。IPDI下游应用领域来看，我国IPDI的应用主要集中在皮革、涂料、胶粘剂及油墨领域。地区层面来看，目前欧洲是全球最大的IPDI市场，占有大约65%的市场份额，之后是中国和美国市场，二者共占有接近35%的份额。IPDI主要用于生产聚氨酯涂料、胶粘剂、密封剂和弹性体等，随着汽车、建筑、家具等行业对聚氨酯产品需求的增加，IPDI的市场需求也有望持续增长。特别是在新兴经济体中，基础设施建设和城市化进程的加快，将进一步推动对高质量涂料和胶粘剂的需求，从而带动IPDI市场的发展。

如果IPDI上涨1万元/吨，对万华化学来说，后增3个亿利润，因为万华化学主业不在IPDI，公司业务正在MDI，收入和利润体量大，对公司整体影响不大。但是对IPDI产业链中下游中小企业，影响较大。比如IPDI固化聚酯树脂企业，IPDI涨价，会带来生产企业库存受益，同时下游企业也可以有理由去和客户做一定的顺价，公司可以的毛利会有提升。相关IPDI产业链公司会受益，比如万华化学，新和成，光华股份，神剑股份等。

参考研报

20241223-海通证券-聚氨酯行业2024年度综述

投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005），助理投资顾问：杨凡雷（登记编号：A0740123080020），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。