从大消费指数来看，在大消费行业整体表现不佳的时点，我们的龙头指数同样回调明显，涨幅前五的标的中，主要集中在目前的关注焦点汽车、宠物食品、医疗美容等。周度涨幅超过5%的标的仅美亚光电、上汽集团、比亚迪、中宠股份四只，分别涨幅为10.60%、8.99%、7.92%和5.82%。上周九方消费龙头指数报收3081.09，上周涨幅-2.20%，上周振幅4.14%。

长成长赛道，付费潜力巨大目前多家头部游戏公司逐步进入新游上线周期；此外暑期将至，复盘历史暑期游戏股往往有较好的表现。从估值看，游戏股经过1、2季度的杀估值行情，已经进入高性价比区间，估值纷纷回落至历史地位，叠加近期吉比特因《摩尔庄园》持续超预期而股价几乎从低点翻倍的情况。游戏股公司龙头的补涨行情值得期待，完美世界即将上市《新诛仙》，而世纪华通即将推出《庆余年》，两大IP对公司业绩和估值获将有明显提升。

游戏从过去到未来都是人们精神消费中不可缺少的部分，而游戏和电影一样，都是具有供给驱动需求的特征，游戏玩法的创新，体验的优化推动行业规模增长，不论是过去的端游（电脑游戏）还是现在的手游，都具有长生命周期，持续处于成长之中，当前时点，长期来说我国游戏出海面向更广阔的增长空间，短期来说我们积极看多游戏经过戴维斯双杀后的底部反转。

从付费渗透率来看，当前6.5亿手游玩家大部分是低ARPPU的竞技玩家，根据国信政策测算，2020年，SLG、MMO、RPG三类游戏贡献了中国手游市场约42%的流水，假设这三类游戏用户的重合度为50%，则这三类用户去重MAU占比仅为12%。

而根据2019年腾讯游戏开发者大会公布的数据，中国游戏用户平均付费渗透率仅6.5%。因此游戏市场仍有海量的轻氪甚至零氪玩家等待优质作品挖掘付费潜力。

游戏市场高景气，戴维斯双击值得关注

2021年5月，中国移动游戏市场实际销售收入为186.16亿元，同比增长5.28%，环比增长3.97%。一方面是由于《阴阳师》、《明日方舟》、《问道》、《三国志·战略版》等头部产品开启新活动拉动流水提升；另一方面，4月上线新游《航海王热血航线》在5月仍保持强劲，新游《斗罗大陆斗神再临》和《战神遗迹》等带来增量。此外，五一小长假用户活跃人数上升也促进了流水增长。2021年1-5月中国移动游戏市场实际销售收入同比增长达7.31%。

而从我国国产出手出海情况来看，全球TOP4移动游戏市场分别为中、美、日、韩，除中国外，可以明显看到，2020年疫情爆发后，3大市场的规模都有明显提升，3大市场2021Q1合计规模达到127.4亿美元，是国内移动市场Q1规模的1.4倍。

而根据SensorTower统计数据来看，国产游戏在美、日市场TOP100收入游戏中的数量占比持续提升。从五月出海数据来看，出海发行商收入头部厂商榜单保持稳定，哔哩哔哩动作手游《重装战姬》在4月22日登陆韩国GP市场后于5月23日上线iOS版本并整体大推，进入畅销榜前五，助力哔哩哔哩在5月出海榜提升74位至24位。

灵犀互娱和Sialia Games发行的《三国志·战略版》基本稳定在韩国GP畅销榜 5-7名，带动发行商出海收入排名上升9位至25名。国产游戏出海成功，为行业内有产品、有渠道的龙头公司带来新的利润增长点。

综上所述，长期来看，手游行业向精品化发展，长赛道高速成长；短期来看，游戏市场稳健增长，保持高景气度。而目前国产手游厂商如完美世界、三七互娱、世纪华通等估值均处于历史低位。

随着《摩尔庄园》带动吉比特股价自低点翻倍的走势来看，我们认为精品新游叠加大IP上线将有效带动头部企业估值和业绩回升，叠加暑假即将到来，为手游旺季的季节性因素来看，我们看好游戏公司的底部反转，戴维斯双击，其中，完美世界将在6月底上线《新诛仙》，而世纪华通将推出《庆余年》，且长期受到腾讯入股加持，值得重点关注。

三、产 业 要 闻

据央视财经报道，“6·18”预售前两天，宠物食品、宠物用品迎来爆发式增长，参与用户数同比增长3.5倍。6月1日零点，开场仅15分钟，宠物智能用品成交额同比增长30倍，宠物零食成交额同比增长28倍。(利好：中宠股份、佩蒂股份等）农林牧渔

生物医药

当前，全球群体免疫加速，主要国家有望于三季度达成群体免疫。届时，休闲服务业全面开放，国际旅行或恢复正常，“疫苗护照”呼之欲出。据报道，日本内阁官房长官加藤胜信17日宣布，鉴于全球各地更多活动向已接种新冠疫苗者开放，日本计划在7月中下旬签发疫苗护照。

欧盟新冠疫苗电子护照7月1日起将全面施行。美国政府5月宣布，考虑为已接种新冠疫苗且打算出国旅行的美国公民提供特殊证件。(利好：雄帝科技、南威软件等）

据国家药监局官网消息，今年4月底以及6月初，国家药监局围绕药品网络销售管理工作，分别在上海、北京举行了座谈会，邀请了相关部门、医药企业以及药品网络销售第三方平台参与讨论，购药的专业性和严肃性特征导致医药电商发展缓慢，疫情改变用户购药习惯，加速用户向线上转移；政策端，网售处方药放开、线上购药接入医保、线上“首诊”放开等相关政策逐渐落地，医药电商规模进入快速增长期。

据最新数据显示，2020年初至今年6月，国内医药电商发生了16起投融资事件，融资总额超38.1亿元，其中就包括西柚健康、1药网、一块医药、叮当快药、药帮手、药兜网等平台，这意味着我国医药电商交易规模在大幅增长。(利好：九州通、同仁堂等）

传媒

据报道，韩国证券交易所（Korea Exchange）表示，韩国视频游戏控股公司Krafton（蓝洞）的首次公开募股计划已获得初步批准。而Krafton 正是是热门“吃鸡”游戏《绝地求生》（Battlegrounds）的开发商。

报道称，Krafton 此次IPO 计划出售出售20%股份，募集至少50 亿美元，以此来推算的话，可以得知Krafton的总市值将达到250 亿美元，约合1600 亿元人民币。公开资料显示，中国游戏公司腾讯是Krafton 的第二大股东。(利好：顺网科技、因赛集团等）

参考资料：

20210621_国信证券-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇；

20210601_国泰君安证券-游戏：估值性价比凸显，看好未来细分赛道表现；

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写