从兴瑞转债32%“闪崩”，到近期明显增多的大额赎回，债市正暗潮涌动。

基金公司公告显示，9月以来，包括中银、红塔红土、鹏扬、财通等十余家基金旗下债券基金公告称，因遭遇大额赎回，为保护持有人利益，相关基金进行了净值精度的调整。

从基金收益来看，9月以来，债基表现惨淡，合并基金份额来看，全市场债基中仅有302只为正收益，在3600只债基中占比仅为8%。其中表现最好的是，博时利发纯债，9月以来回报率为4.76%，今年以来回报率也超过8%。此外，74只基金亏损超过2%。

“紧资金+宽地产”预期持续发酵，债基收益率普遍的回调，让债市弥漫起肃杀氛围，债市是否再次重演2022年11月的挤兑踩踏事件，是投资者最为担心的事。长盛基金认为，9月以来债市出现一定回调，主要来自于政策预期与情绪扰动，与基本面关系不大，当前市场环境再度出现大规模赎回负反馈的可能性不高。

9月15日，央行宣布降准0.25个百分点，超出市场当前的普遍预期。十年国债期货尾盘拉升，有业内人士分析称，降准将释放资金超5000亿元，受益于央行中长期便宜资金投放占比的提升，资金价格或将回落，并将带动短债利率下行，降准“宽货币”属性更强，也有利于长端利率的下行。

十余家债基遭遇大额赎回

9月14日，中银基金、红塔红土基金、鹏扬基金三家基金发布旗下债基调整净值净值的公告，进行净值调整的原因无疑都是“发生大额赎回”。

进入9月以来，走牛了大半年的债市风险有所累积，包括浦银安盛、华富、惠升、申万菱信、华润元大、大成、百嘉、财通等十余家基金公告旗下债基出现大额赎回现象。

债市的不平静还体现在近期“幺蛾子”频发。9月11日，高溢价的兴瑞转债半个小时之内，上演了一次过山车行情，从17.7%的涨幅突然一路下行至20%跌停，转债价格也从276.6元跳水到188元，如果高位买入，投资者一天亏幅达到32%。

但是从正股来看，兴瑞科技当天上涨超2%，公司基本面并没有负面消息传出。有分析人士指出，转债突发跌停与该债持续大涨，溢价明显偏离正常值相关。

海富通短融ETF在9月8日场内价格“闪崩”，盘中一度创出上市新低97.132元。截至收盘下跌1.05%，尾盘一笔抛盘引发了盘中的惊魂一刻，有业内人士认为，配合当天市场有机构资金从债基中撤出的情形，此次异常低的成交价格或为“乌龙指”。

据了解，海富通短融ETF是当前A股规模最大的债券ETF，它跟踪的中证短融指数从银行间市场上市的债券中，选取一年以内到期的短期融资券作为指数样本。受到债基今年的慢牛行情，该基金年内规模增长超140亿元，最新规模达278.51亿元。

9月以来仅8%债基赚钱，市场担忧去年赎回潮重演

持有债基的投资者在进入9月后，明显感受到了债基的回撤。Wind数据显示，截至9月12日，全市场债基中仅有302只为正收益，博时利发纯债区间回报率为4.76%，银河兴益一年定开次之，为1.38%，其余悉数在1%以下。

负收益债基则多达3207只，格林泓利、华夏可转债增强、前海开源鼎裕9月以来亏损超过2%，另有31只债基亏损超过1%。

对于债市的回调，长盛基金指出，主要原因一方面来自于近期有所加码的政策预期，另一方面来自市场对去年四季度理财赎回潮重演的担心。

相信不少投资者还对去年四季度的挤兑风波记忆犹新，对于是否还会重演？机构认为可能性并不大。

长盛基金表示，首先，今年理财资产负债结构已经显著调整，久期也有所缩短。资产端债券和存单占比下降10%降至58%，现金和存款占比提升10%至24%，对波动的承受能力显著增强。从近期现券交易数据来看，卖出方主要是公募基金和券商，而理财净买入量稳定，并无明显赎回压力。

其次，去年赎回潮前，DR007短时间从10月上旬1.4%-1.6%的水平上升至10月下旬的2%以上，市场对于资金面存在较大的预期差。但今年资金价格基本上在政策利率附近波动，市场也未对资金大幅宽松进行定价，短端利率难以出现去年赎回潮前从低位超预期的大幅提升。

第三，考虑到政策效果的滞后性以及地方政府债务防范化解也需要低利率环境配合，当前收益率点位已具备一定性价比，利率继续上升的空间有限。

短期防御为主，降准或将缓解资金面紧张

不知不觉，债市已经走出近三年的慢牛行情。没有任何一种资产可以一直保持牛市，对于债市当下的走势，有分析人士指出，资金面表现较为焦灼。一方面，在当前经济弱复苏的节奏下，不论是从宽信用政策还是化解债务出发，政策端对资金面仍会较为呵护，短期流动性显著收紧的概率较低；另一方面，在化解债务、银行贷款投放等因素影响下，资金面也难言宽松。

债市受政策、资金面影响较大，不过一阵“降准”强心剂超预期来了。9月15日，央行宣布降准释放5000亿元流动性，有利于为经济基本面的修复和后续政策工具的应用，营造良好的利率环境。

展望后市，招商基金表示，一方面9月资金面扰动因素偏多，资金压力仍存，未来资金分层情况及大行融出情况值得跟踪，降准落地，同时9月15日（明天）需关注MLF续作情况；另一方面，短期内是否还有其他超预期的政策持续出台以及政策的具体落地效果是否能达预期，将对债市产生影响，也需持续观察。策略上短期建议仍以防御为主，适度关注市场超调品种，但中长期对债市并不悲观。