公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型，为客户提供“零部件选型+一站式采购”服务。受益于商业模式渗透率的提升和自动化设备行业的贝塔，公司2017-2024年归母净利润CAGR为30%，从下游看，3C为公司最大下游（占比29%），之后依次为锂电（18%）、汽车（10%）等。同时公司近期发布股权激励，业绩指引为25-27年三年营收复合增速10%-12%，毛利率平均每年增长0.8pct-1pct。

公司前期专注于打造商业模式，后期业绩快速增长。东莞怡合达自动化股份有限公司成立于2010年12月，专注于自动化零部件研发、生产与销售，致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的FA工厂自动化零部件一站式供应服务。公司早期聚焦标准化建设与供应链整合，2014年后逐步构建销售体系，2017年完成股份制改造并进入快速扩张期，2020年起设立多个细分行业事业部，2021年7月在深交所创业板成功上市。同年先后建成华东新区园区、华南新区园区以及自动化零部件智能仓储。2022年成为东菀市标准与产业融合促进会会员单位，2023年成为服务型制造示范企业，2024年怡合达智能制造供应链华南中心二期项目封顶。

怡合达股权结构集中且清晰。截至2024年，董事长金立国先生直接持有公司19.67%，并且通过众慧达和众志达间接控制公司6.22%的股份，合计控制25.89%的公司股份，为公司的实际控制人。

公司商业模式已进入正向循环，SKU数量和客户数量快速攀升。截至2024年末，公司已开发涵盖196个大类、4437个小类、230余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，并据此编制了《FA工厂自动化零部件产品目录手册（2024年版）》。2024年，公司成交客户数量近4万家，较2023年新增客户数量约3000家；全年订单处理量约为160万单，年出货总量约为560万项次，分别较2023年增长14%和12%。

公司下游行业广泛，产品种类齐全。公司服务新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人、军工、医疗、半导体、激光、食品和物流等行业领域，具有较高的品牌知名度。主要提供 FA 工厂自动化零部件相关产品，按照自动化零部件功能特性划分，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、其他九类产品。

公司 2017-2024 年归母净利润 CAGR 为 30%。受益于锂电设备周期反转，公司业绩快速修复。受到锂电和光伏行业周期下行的影响，公司 2024 年业绩首次出现下滑，全年收入 25 亿元，同比下滑 13.1%；归母净利润 4 亿元，同比下滑 25.9%。2025 年由于锂电设备出现周期拐点，公司业绩迎来修复，2025Q1 公司实现营收 6.2 亿元，同比增长 14.8%；实现归母净利润 1.2 亿元，同比增长 26.5%。

业绩端：公司下游主要行业周期上行，光伏有望迎来拐点。中国FA零件市场规模约为212-318亿元，怡合达市占率约为10%-15%。光伏收入：周期尚未触底，下滑空间有限；锂电收入：周期出现反转，预计稳健增长；3C收入：受益于复苏和创新周期拉动，预计温和上涨；汽车收入：行业景气上行，渗透空间较大；工业机器人收入：景气上行，渗透率+国产化率提升；半导体收入：行业景气上行，国产化率仍有较大。竞争格局端，米思米为怡合达最大竞争对手，怡合达与其差距快速缩小，公司相比其他厂商具有较大领先优势，护城河逐步拓宽。

估值端：公司FB业务和出海业务有望重塑估值逻辑。FB（自动化设备白牌非标准零件）业务空间约为公司FA业务空间的2-3倍，2024年市场规模约为488-585亿元。公司现有混合型商业模式转型门槛较低，有望快速撬动蓝海市场。出海业务公司有望复刻在中国击败米思米的历史经验，从而直接进入米思米已成功教育的东南亚和日本市场，日本FA零件市场规模可达73亿元，东南亚可达42亿元。

参考资料：

20250907-浙商证券-怡合达：中国FA零件一站式龙头，FB+出海业务打开成长空间