中原证券发布研报称，2025年2月全国生猪(外三元)交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%。2月上旬春节过后，市场处于供过于求态势，猪价偏弱运行；白羽鸡市场处于供强需弱的状态，导致月均毛鸡价格下跌。另一方面，根据海关总署数据，2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%，短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，相关公司基本面有望迎来改善；长期看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

中原证券主要观点如下：

生猪养殖：2025年2月全国生猪(外三元)交易均价14.87元/公斤，环比跌幅5.71%，同比涨幅3.62%。2月上旬春节过后，市场处于供过于求态势，猪价偏弱运行。前一轮能繁母猪产能去化反应至2024年生猪出栏层面，推动2024年猪价同比上涨，叠加成本价格的改善，养殖端盈利水平全面回升，预计2024年全年行业相关上市公司业绩有望迎来拐点。

白羽鸡：2025年2月，白羽肉鸡鸡苗均2.19元/羽，环比下滑0.30元/羽，同比下跌1.99元/羽；白羽肉鸡均价3.09元/斤，环比下滑0.54元/斤，跌幅14.88%；同比下滑0.81元/斤。春节后，市场处于供强需弱的状态，导致月均毛鸡价格下跌。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：根据海关总署数据，2025年2月我国宠物食品出口数量2.08万吨，同比+19.97%；1-2月累计出口5.28万吨，同比+17.11%。以美元计价，2025年2月宠物食品出口金额0.78亿美元，同比-1.61%；1-2月累计出口金额为2.14亿美元，同比+7.82%。受到2025年春节假期影响，2月出口金额同比微降。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，相关公司基本面有望迎来改善；长期看，养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。