一、碳酸锂价格筑底，锂矿股有望反弹

碳酸锂这个最热门的新能源品种的现货价格也随着期货上市，波动的异常活跃了起来。短期来看，碳酸锂的期货和现货价格或多或少都会被资本带来的“情绪”所影响。但回归品种本质，碳酸锂价格一定还是沿着商品本质的供需关系和其库存周期变化来进行衍变

从碳酸锂价格波动的结构来看，自有澳矿一体化企业的生产成本代表了市场上碳酸锂大部分供应的绝对底部，外采澳矿企业生产碳酸锂的成本则代表了市场能够供应的价格底部。一旦跌破外采澳矿企业生产成本，国内大部分锂矿生产碳酸锂的供应量也会减少。由于外购锂矿企业的生产成本也不一致，所以供给量是会随着碳酸锂价格下跌逐步减少。不过由于日韩电氢的需求一直较好，澳洲高品位锂辉石的及时在下跌行情中下跌幅度也依旧有限。

在供给减少的时候，如果下游新能源汽车需求突然提振，造成下游订单激增，市场短时间内很难找到如此多的供给，这个时候就会容易形成激烈的单边行情。

二、锂矿股三季报：分化持续

锂电池产业链利润向下游电池转移，中上游前三季度普遍下滑。我们选取锂电产业链57家上市公司进行统计分析，并划分为锂钴资源、三元前驱体、三元正极、铁锂正极、负极、电解液、隔膜、铜箔、辅材、锂电池共10个细分环节。2023年前三季度，锂电板块上市公司实现营业收入合计13310.9亿元，同比+22%；实现归母净利润合计914.7亿元，同比-16%。分环节看，电池环节营收占比达63%，同比+10pct，价值量稳居产业链核心地位；利润占比达62%，同比大幅+33pct，产业链利润明显向下游倾斜。受行业去库、需求放缓影响，2023年主要材料均进入降价周期，电池环节相应受益，在营收和利润均实现同比正增长，而上游资源和中游材料中，三元正极、隔膜、电解液和辅材环节前三季度营收同比下滑，所有中上游环节前三季度归母净利润均出现不同程度下滑。

三季度锂电企业存货微降趋稳。截至三季度末，锂电板块存货合计为3175.7亿元，同比-1.2%，环比-3.2%，相较于21-22年的大幅增长已经进入趋稳阶段。各细分环节中，锂钴资源、隔膜、电解液、铜箔和辅材环节存货环比微增，三元前驱体、三元正极、铁锂正极、负极、锂电池环节存货环比均继续呈现下降态势，其中铁锂正极环比下降幅度最大，为-19.7%。存货的减少一方面来自原材料和产品价格的下降，另一方面反映出年初起产业链整体主动去库的成效。

但是从锂资源来看，累库程度不断放缓，这也是我们认为锂矿价格再难大跌的主要理由。同时，近期新能源车的大卖，新能源电车的销量有望超出全年预期，这也会给上游的材料端正反馈。

三、投资建议

综上所述，我们认为当下的锂矿个股在前期的大幅下跌之后已经具备了关注的价值，周期股的投资往往就是在无人问津而且价格处在底部区间时。

我们认为14-15万元每吨的碳酸锂价格是比较坚实的底部，因为目前绝大多数的企业成本还是比较高的，当下价格企业没有扩产动能，进口幅度也会减弱，众多锂矿企业有减产挺价的需求。

从基本面和技术上来讲，可以关注前期异动和优质的中小盘碳酸锂生产企业：融捷股份、西藏矿业等。

投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。