近几周来，政治和经济的不确定性致使美股大幅震荡，投资者很难预测股市何时能企稳。Vanda Research的分析师表示，散户投资者的行为表明，我们正处于典型市场低迷期五个心理阶段中的第三个阶段。

分析师马尔科·亚基尼(Marco Iachini)和卢卡斯·曼特尔(Lucas Mantle)在周四发布的一份报告中称：“股市下跌期间的散户行为，很像是库布勒 - 罗斯(Kübler - Ross)‘悲伤五阶段’模型的简略版。”

周四，美国股市抛售加剧，基准标准普尔500指数进入自2023年10月以来首次进入回调区间。近期股市暴跌主要是由唐纳德·特朗普总统反复无常的加征关税威胁所引发的不确定性导致的。经济学家称，这可能会引发通胀，并拖累经济增长。

Vanda Research的分析师对“股市悲伤五阶段”各阶段及其特征做了如下细分：

1. 否认阶段：分析师坚称基本面依然强劲，散户投资者“逢低买入”。

2. 愤怒阶段：部分散户投资者开始认输，且常常归咎于外部因素(比如美联储糟糕的政策、地缘政治、算法交易)。

3. 讨价还价阶段：散户投资者开始接受市场低迷，在反弹行情中等待抛售时机。资金转向防御性股票。

4. 抑郁阶段：投资者纷纷认输，将当前市场与过去的危机相提并论，市场情绪跌入谷底。

5. 接受阶段：随着投资者开始折价重新配置优质股票，市场波动趋于缓和。

现在处于哪个阶段?

亚基尼和曼特尔表示，散户交易情况表明，我们目前处于讨价还价阶段。Vanda Research研究的数据显示，在“DeepSeek周一”，散户投资者买入了近创纪录的18.5亿美元美股。一周后，特朗普首次对加拿大和墨西哥商品加征关税时，他们又买入了15.5亿美元股票。亚基尼和曼特尔认为，这些都是由否认心理驱动的“逢低买入”行为。

今年2月，随着关税不确定性引发市场波动加剧，散户投资者减少了买入量，市场可能已进入“愤怒”阶段。

Vanda Research数据显示，2月下旬，散户投资者开始在反弹行情中抛售股票，这是“讨价还价”心态占上风的迹象。对经济增长放缓的担忧促使资金从中小盘股转向“七大科技股”，这也是投资者在讨价还价而非彻底认输的另一个迹象。

理论上，下一个阶段是“抑郁”阶段。亚基尼和曼特尔称，一些指标表明目前已经处于该阶段;美国个人投资者协会(American Association of Individual Investors)的每周调查显示，投资者情绪已变得极为悲观。但Vanda Research数据显示，与典型的“抑郁”阶段行为不同，散户投资者并未大幅削减股票持仓。

与此同时，机构投资者表现得极为谨慎。亚基尼和曼特尔指出，上一次出现这种情况是在2024年8月，随后经济数据改善以及美联储释放出积极信号，在散户投资者跟进之前，市场的乐观情绪就已恢复。

他们写道：“目前的抛售是否会遵循类似模式，尚无定论。在缺乏可靠的宏观(增长)支撑的情况下，我们将密切关注散户资金流向，以此作为市场见底的信号。”