【摘要】

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年12月各类挖掘机销量19369台，同比增长16%，各类装载机销量9410台，同比下降0.08%；2024全年挖掘机的销量为20.11万台，同比增长3.13%，各类装载机的销量为10.82万台，同比增长4.14%，土方机械市场需求呈回升态势。

工程机械内外需有望共振向上。当前国内工程机械行业仍处于周期底部，未来随着宏观政策逐渐发力，下游基建、地产行业需求有望逐渐复苏。工程机械设备更新也将对工程机械整体销量提供有力支撑。

柳工是国内工程机械龙头企业之一，随着我国工程机械行业景气度复苏，工程机械电动化、出海化趋势不断推进，公司业绩有望加速提升。

事件：柳工发布2024年年度业绩预告，实现归母净利润12.59亿元-14.75亿元，同比增长45%-70%；实现扣非归母净利润10.66亿元-12.83亿元，同比增长88%-126%。

单Q4来看，实现归母净利润-0.62亿元-1.55亿元，同比下降250%-增长273%；实现扣非归母净利润-1.43亿元-0.74亿元，2023Q4为-0.55亿元。

点评：2024全年公司归母净利润同比增长45%-70%，扣非归母净利润同比增长88%-126%，业绩实现高速增长，其中经营性利润增长更明显，主要系：

①行业层面：国内方面，土方机械子行业需求呈现筑底回升态势；国际方面，大部分发展中国家和地区行业需求增长较快；

②公司层面：围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，实现了公司经营业绩增长。

混凝土产品线收缩、农机减值计提等导致Q4业绩低于市场预期。单Q4来看，归母净利润-0.62亿元-1.55亿元，同比下降250%-增长273%，扣非归母净利润-1.43亿元-0.74亿元，2023Q4为-0.55亿元。

单季度来看业绩低于预期，我们判断主要系部分小产品线如混凝土机械收缩、公司以审慎性原则对农用机械等板块进行减值计提所致。

公司基本面情况梳理

柳工是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位，覆盖11条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压）等领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。

2024年，公司最大电动挖掘机995FE在研制及实际运用上取得新突破，电动挖掘机产品序列进一步向上拓宽；电动化产品在研、样机成功研制等工作也在稳步推进，近20款新产品上市；在无人驾驶工程机械领域也取得了显著进展，电动无人驾驶装载机和无人压路机机群在商业应用中表现优异。

以装载机、挖掘机为代表的土石方铲运机械是公司的核心产品，受工程机械景气度下行影响，近年来该业务增速有所收窄，但随着工程机械更新、出海需求不断提升，未来该业务有望恢复快速增长趋势。同时公司其他主营业务均呈现稳步增长趋势，有助于公司熨平工程机械行业周期，实现营业收入稳定增长。

公司国际化布局超20年，海外业务发展迅速

2002年，公司提出“建设开放的、国际化的柳工”战略目标。20年来，公司海外业务销售收入从0.4亿元突破至80亿元；从单一的装载机产品销售，到目前全系列优质产品和服务满足全球客户不同工况需求；从刚开始的不足10人，到目前1600多人的国际化人才团队，公司已成长为一家领先的全球化企业。

目前已进入国际化深度阶段，近年来公司强化区域市场供应能力，完善服务配套体系建设，经销商网点数量、网点覆盖面实现稳步提升，配件及服务板块保持良好增长，成为海外业务强有力的新增长极，看好公司海外业务后续拓展进展。

混改注入成长新动能，新兴业务打开第二增长曲线

公司混改后实现整体上市，广西国资委为实际控制人。截至2024年12月2日，广西国资委通过柳工集团间接控制公司25.49%的股权。公司进行横向、纵向扩展，农机、预应力等非周期性业务表现值得期待，有望带动公司总体业绩长期稳定增长；此外，新产品持续助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。

2024年12月19日，公司公告拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金3-6亿元回购公司股份，用于新一期的股权激励或员工持股计划。此次回购彰显了公司对未来高质量可持续发展和长期内在价值稳健增长的坚定信心，有助于公司完善长效激励机制。截至2025年2月28日，公司已累计回购股份35910,510股，成交总额为39989.91万元。

2025年公司营收目标346亿元，销售净利率提升1pct以上

2024年12月28日，公司发布《第九届董事会第二十七次会议决议公告》，公司2025年度预算营业收入为346亿元，销售净利率提高1pct以上。尽管2024年整体业绩受计提等原因影响低于预期，但我们依旧对公司2025年增长保持信心，看好公司海外市场及小品类突破。

小结

公司是国内工程机械龙头企业之一，随着我国工程机械行业景气度复苏，工程机械电动化、出海化趋势不断推进，公司业绩有望继续提升。

盈利预测综合值

来源：ifind

参考研报

20250319-光大证券-柳工(000528)投资价值分析报告：工程机械老牌国企，拥抱电动化、国际化浪潮

20250217-国金证券-柳工(000528)以改革促发展，新柳工扬帆起航

20250213-华鑫证券-柳工(000528)公司事件点评报告：市场回暖与运营效率提升共振，助推2024年业绩大幅增长

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