一、指数一周回顾（3.8-3.14）

上周市场探底回升，收长下影线，沪指连开四周绿，但是近三周已经连续缩量，北向资金也在连续抄底，因此我们判断市场底部已现，尽管后续仍会有所震荡反复，但是没有系统性风险。尽管大盘波动较大，但主线却异常突出，碳中和概念全面爆发，钢铁、煤炭、环保、电力、水泥等多行业轮番走强。两市成交金额8170亿元；北向资金全天净买入8.27亿元，上周累计净买入66.14亿元。

上周随着市场的探底回升，大消费板块也呈现结构性行情，10大板块中，6涨4跌，核心抱团消费股企稳回升，休闲服务受益于后疫情经济复苏而维持高景气，酒店、演艺、景点等板块逆势上涨，休闲服务领涨大消费十大子板块，收涨14.42%；而食品饮料、生物医药、家用电器等核心消费板块也企稳回升。目前来看，大消费板块中的高低切换已经进入后半场，例如酒店、景点等已经进入历史估值高位，而白酒、免税等核心消费股估值已经有较为明显的回落。因此我们判断大消费板块仍将维持震荡走势，通过高低切换达到价值回归，时间换取空间后，再度向上。 

具体从大消费指数来看，指数跟随大盘的步伐，连续开出4跟阴线，并在上周企稳回升，收长下影线。从日线图上看，指数在上周二探底回升，并在MA60受阻震荡。短期来看，市场仍处于高低切换之中，由于大消费指数涵盖的50个股均为各个行业的一线龙头和最具成长性的细分行业领军者，因此在牛市中市场愿意为其赋予高估值，而在市场回调之时，杀估值也会使指数跟随市场下行。但是从公司基本面来看，这些优质的公司都是行业领军者，盈利能力优秀，长期投资价值显著，因此投资者应该在回调后积极调仓布局，一方面布局回调较为充分的行业龙头，另一方面从年报和一季报出发，关注EPS年报和季报同比增速上行的告诉成长个股。

回顾周末影响消费板块的重要资讯：3月13日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》全文正式发布。从消费角度出发，教育、休闲服务、文化发展均为重要的投资方向。投资者课重点关注教育行业的细分板块职业教育；休闲服务的细分板块演艺、免税、酒店；以及文化发展板块的传媒、电影等板块。

上周九方消费龙头指数报收2847.26，上周涨幅-2.2%，上周振幅12.12%。

二、专题研究:教育动态更新：K12监管趋严、职教维持高景气度

近期，教育行业政策环境产生变化，其一是3月6日在全国政协十三届四次会议医药卫生界、教育界联组会上，习近平总书记谈到“校外培训机构乱象”问题，将对K12教育将产生重要的影响；其二是十四五规划中，明确文化与教育是小康社会消费的重要组成部分，一个国家的发展程度评价的重要指标是文化与教育。政府工作报告继续把稳就业放在重要位置，职业市场维持高景气度。

1、K12教育行业：监管趋严，长期竞争格局有望优化

所谓K12教育，是指美国、澳大利亚等国家的免费教育头尾的两个年级，即从幼儿园（Kindergarten，通常5-6岁）到十二年级（Grade Twelve，通常17-18岁）。而我们说的K12教育则代指基础教育阶段，即小学、初中和高中三个阶段的基础教育。用户群体年龄范围一般为7岁-18岁。目前国内K12教育的龙头公司为新东方、好未来等。

3月6日在全国政协十三届四次会议医药卫生界、教育界联组会上，习近平总书记谈到“校外培训机构乱象”问题。3月10日，多家媒体报道， 北京朝阳区、昌平区、海淀区等陆续下发《关于继续做好我区中小学学科类培训机构、外语语言能力培训机构及与中高考高度相关的学科类培训机构停止线下培训和集体活动的通知》、《关于开展校外培训机构联合检查》等通知文件。北京市教委虽发表声明否认“继续暂停学科类校外培训机构线下培训” ， 但明确表示将进一步加强监管义务教育阶段的学科类校外培训机构。

我们认为，针对K12课外辅导的系列政策引发市场强烈关注，从2018年开始，监管已经对K12教育中，无证无照经营、超前超纲应试培训等方面进行政治，教育部自18年以来一直在坚定的推进高考制度的改革，破除K12教育中唯分数论思想，促进青少年身心健康全面发展。因此，本次监管要求并非特发性事件，而是对2018年以来教育政策的延续。从长期来看，强化监管对管理不规范、产品单一的小型培训机构造成较大的冲击，行业集中度有望提升，将利好行业龙头市场率提升。

2、职业教育：高校毕业生再创新高，政策助力，职教成长性优秀

职业教育包括职业学校教育和职业培训。职业学校教育包括各种职业技术学校、技工学校、职业高中（职业中学）等。职业学校教育是学历性的教育，分为初等、中等和高等职业学校教育。职业培训是非学历性的教育包括对职工的就业前培训、对下岗职工的再就业培训等各种职业培训。

解读十四五规划中教育行业相关内容，我们看到“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要提出建设高质量教育体系。3月11日下午，第十三届全国人大四次会议闭幕后，国务院总理李克强出席记者会并回答中外记者提问。谈及在新冠肺炎疫情背景下的就业问题，李克强表示，今年就业压力依然很大，高校毕业生人数达909万人，再创历史新高，因此在制定宏观政策时依然坚持就业优先的政策。长期来看，职业教育受益于政策加持，行业高需求，市场高天花板等特征，仍将保持告诉增长：

从具体职教细分板块来看：

综上所述，在2020年疫情冲击之下，职业教育作为与就业直接挂钩的赛道，政策支持力度非常明显，价值凸显。

三、产 业 要 闻

家电

大家电线上销售激增，量额普遍实现四位数增长。根据淘宝网数据，2021年2月天猫网空调销量达274.43万台，同比上升1876.81%，销售额达123.84亿元，同比上升3184.28%；冰箱销量达258.96万台，同比上升1229.60%，销售额为93.59亿元，同比增长2377.57%。洗衣机销量达331.23万台，同比增长955.08%，销售额93.06亿元，同比上升1967.39%。大家电品类中平板电视2021年2月天猫网销量达到378.35万台，同比上升1263.91%，销售额为118.46亿元，同比上升2255.77%。(利好：美的集团、格力电器、浙江美大、火星人等）

汽车

乘联会9日发布2021年2月全国乘用车市场分析数据显示，今年2月乘用车市场零售达到117.7万辆，同比增长超过370%，同比2019年2月增长0.3%。(利好：汽车产业链）

轻工制造

2021年有望受益竣工数据恢复，需求弹性显现。地产销售数据持续良好，即使在新冠肺炎疫情影响下，2020年5-12月仍实现连续8个月正增长，1-12 月住宅销售面积累计同比增长3.2%；2020年受疫情影响，地产项目交付节奏拖后，2020年竣工大年有望延后至2021年体现。我们预计2021年竣工增速在 10%-12%左右，后续家居零售基本面仍有望得到支撑。(利好：索菲亚、志邦家居、顾家家居、敏华控股等）

社会服务

今年是餐饮酒旅恢复之年，上半年尤其需要关注两个节假日（清明、五一）的数据情况。根据去哪儿网，清明假期国内机票预订量接近2019年同期水平；截至3月9日，清明假期酒店预订量同比增长4.5倍。携程数据显示，3月10日前预订4月30日至5月5日酒店的订单量较2019年增长53%。我们认为，疫情管控良好叠加疫苗覆盖加大，清明五一假期旅游业恢复趋势明确，而且春节期间1亿多人选择就地过年，返乡探亲、旅游等需求或将递延至小长假。而且今年五一假期为5天连假，更有利于出行恢复，预计出行半径将有所放大，也利于人均旅游消费的提升。(利好：首旅酒店、宋城演艺、天目湖、黄山旅游等）

参考资料：

20210315-申万宏源证券-家居延续高增态势，看好零售景气持续修复；3月成品纸价格大幅提涨

20210315-中信证券-清明预订数据良好，五一连假望推动复苏进程

20210313-华创证券- K-12课外学科辅导监管或进一步趋严，竞争格局有望得以优化

20210313-海通证券-教培行业监管趋严，行业集中度有望提升