去年红利ETF流入超550亿，红利相关主题基金总规模超两千亿。不过，A股2015年开局即调整，红利资产同样面临回调压力。截至1月10日，中证红利指数年内跌幅达到5.28%。

站在今年伊始，今年红利资产还能涨吗？配置红利策略的资产的资金规模还有多大空间？是投资者最为关心的两个话题。

先来说当前业内较为普遍的讨论与共识：

一是红利产品供给端源源不断，投资端关注度提升；

二是券商自营正成为红利板块的新增量；

三是险资持续增配高股息，业内期待ETF纳入OCI账户。

就在1月9日，高盛上调了中国银行A股、H股的评级，在红利主题深入人心的时候，外资对国内红利资产的看好，无疑为这份信心增加了一重保障。

去年红利相关主题基金规模突破2000亿

Wind数据显示，截至2024年底，红利、高股息等主题基金合计规模突破2000亿，以场内ETF来看增量，ETF规模全年增加553亿。非ETF基金还未更新2024年底规模数据，四季报披露结束后，规模或将有进一步增加。

今年以来，市场震荡回调，截至1月9日，红利相关主题ETF年内资金净流入仍高达55亿。

产品端方面，尽管2024年也出现了红利产品出现了延募、清盘，乃至发行失败的个案，但这并不影响基金公司前仆后继地布局，不论是从产品线的完善，还是贴合市场风格上，红利依然是较优解。

某家2024年开始入场ETF的中型基金公司表示，公司资源有限，禀赋先天不足的情况下，今年重点ETF就是红利产品。宽基ETF之外，红利是当前行业主题ETF中较为有销售优势的产品之一。

渠道同样重视，在得知某基金公司即将发行红利产品后，近日，有券商总裁亲自到基金公司洽谈券结业务，在机构眼中，红利主题产品仍是必争之地，并且真正的争夺才刚刚开始。

红利产品供给端增加的同时，投资端的资金依然源源不断。

险资动作频频，过去的2024年险资举牌次数达到20次，举牌次数和被举牌上市公司家数均创下2021年以来新高。今年以来，中国平安增持工商银行H股，平安资管增持农业银行H股。

随着险资负债端投资压力增加，高股息红利资产依然是今年险资投向权益市场的重点方向。有业内人士指出，低利率的无风险环境，是红利崛起的核心贝塔。而随着新“国九条”强化分红的政策导向之下，两期互换便利启动，红利资产成为最符合主流审美的投资选择。

券商自营对红利配置需求增加

券商自营对红利资产配置增加润物无声，早已开始。根据中信建投非银研究团队研报数据，截至2024年6月末，108家样本券商7万亿投资资产里，3761亿元落于权益类OCI账户（含永续债），占比5.4%。

原因并不难理解，一是在无风险收益率持续下行之下，权益相对债券配置价值提升，高股息、红利向来是追求绝对收益资金的首配。

二是，新金融会计准则的实施为险资和券商自营增配红利资产提供了诸多便利。在OCI科目下，OCI类资产是指那些不以交易为目的持有的金融资产，权益资产OCI科目后，一方面公允价值不必计入当期利润表，很大程度上能够平抑股价波动对公司利润表造成的短期扰动；另一方面，股利计入当期收益，这些分红为券商带来实际的现金流和利润贡献。

当下自营收入对券商业绩贡献度越来越高，业务重要性提高。面对愈发艰难的投资环境，有券商业务负责人表示，首先，在资产类别上，尽量做到多元化，市场不好的时候多债少股，增加REITs、宽基ETF、行业ETF等品种的投资，丰富产品品种；其次，在策略保护上，增加看跌期权、将红利高股息加入OCI账户作为底仓对抗波动。

随着互换便利的启动，加速了券商自营增配红利这一趋势。今年以来，第二次互换便利扩容增量，额度从首期的500亿元提升至550亿元，机构参加上，在首批20家参与机构基础上，增选20家参与机构，形成40家备选机构池。

券商自营承担起盈利性之外的功能性。“除了挣钱，更要起到稳定资本市场的功能。”上述人士认为，在功能重新定位后，券商自营要摒弃传统趋势投资，发挥资本市场稳定器功能，要做长期投资、价值投资、逆向投资，就需要有新的方法论，OCI的配置就顺理成章。

某较早进行权益OCI配置的券商自营人士指出，OCI非常适合左侧配置，以煤炭为例，公司就是买在无人问津时，持股周期长达两年，也为产品组合带来可观的收益。

另有券商人士表示，此前精准出手了银行板块。“公司在2022年经历回撤后受到一波伤害，就确定了OCI的投资，确定了投资三个稳定的原则，即稳定的公司基本面、稳定的公司政策以及稳定的股息率。”该人士透露，目前公司自营仓位以OCI仓位为主，OCI的规模已经占到自营总资产的接近10%的体量。

众所周知，券商自营投资是市场上最专业，最敏捷，最高效的资金之一。自营不仅是市场配置投资的参与者，同时也是做市交易的交易商。作为市场上增长最快，最火热的ETF领域，券商自营的投资和交易也引领着行业方向。

因此，投资方向偏向红利的同时，券商在工具选择上，ETF成为趁手工具。有券商自营人士表示，今年年初，公司就做了决定，除了OCI之外，要求一半以上的股票多头仓位要配置在ETF上，通过深度研究去挖掘ETF的机会，“至于是宽基ETF还是窄基ETF，没有任何限制，包括纳指、标普等境外投资，黄金、商品ETF都会配置。”

亦有券商自营负责人表示，未来或将重新考虑个股、ETF的投资分配。今年的市场以924为分水岭冰火两重天，自家公司在924之后坚决地在权益投资部分全部持仓ETF，从策略上更偏重于核心资产和部分新科技板块。“ETF是牛市初期、震荡期的稳定器，也是牛市来临的高收益、高弹性的利器。”

不过，有券商自营负责人坦言，当前股票投资面临多重考验。比如对冲工具太少、公司考核周期的合理性，监管提倡耐心资本，长期布局，但是对风险指标、风险资产的确定尚有优化空间。

险资期待ETF纳入OCI账户

险资偏爱红利已是共识，过往数据来看，险资在股票下OCI科目比重有明显提升。海通证券研报显示，截至2014年中报，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+4.3pct、+4.6pct、+6.4pct、+7.0pct、+5.3pct至7.7%、57.8%、20.8%、12.5%、40.5%。

在券商分析师看来，险企上半年股票下FVOCI科目占比提升与险企权益投资采用红利策略有关，险企将高股息股票分类至FVOCI科目有利于险企平抑利润表波动。

险资与红利是双向选择的结果。

截至2024年截至三季度末，保险资金运用余额达到32.15万亿元，是国内基金市场的第一大机构投资者、股票市场的第二大机构投资者。手握巨资的金主，投资端压力也大。

接下来还能买什么？险资和券商自营面临的问题类似，资产荒之外，监管对于险资入市的期待更高。就在前不久财联社曾报道过，监管正在反复磋商，讨论如何打通险资增配权益市场的制度障碍，完善险资考核评估机制，让险资在合规体系下，多一点有所作为。

受限于绝对收益，险资入市，除了红利，选择并不多。

业内人士透露，在2024年8月，有险资就建议将ETF纳入保险OCI账户。当前OCI账户投资范围“其他债权投资+其他权益工具投资”，其他债券投资包括国债、金融债、企业债、同业存单、超短融等固定收益类产品，其他权益方面则主要是指股票，并不包括ETF。

业内指出，如果未来ETF纳入保险OCI账户，红利资产规模将迎来新台阶。