华福证券发布研报称，3月份中国工程机械市场指数即CMI为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%。工程机械行业在政策利好与市场需求双重驱动下，正步入新一轮上行周期。挖机2月内需持续复苏，出口同比持续为正，行业有望迎来内外需共振。长期来看，国内需求改善，出海延续是行业的主要成长逻辑。

华福证券主要观点如下：

3月工程机械CMI指数值逼近扩张值，工程机械出口延续增长态势

1)CMI数据：2025年3月份中国工程机械市场指数即CMI为128.56，同比增长18.28%，环比增长20.51%。数据表明3月国内工程机械市场仍然呈现了整体的同环比改善。尽管3月中旬的市场热度要弱于3月初，但是3月下旬市场有逐步加速升温的动向，3月指数值逼近扩张值，市场逐步进入稳定发展的年度旺季阶段。2)工程机械出口：2025年1—2月我国工程机械进出口贸易额为84.26亿美元，同比增长7.27%。其中进口金额4.18亿美元，同比增长9.16%;出口金额80.09亿美元，同比增长7.17%。

加大财政政策逆周期调节力度，地产企稳基建有望迎来刺激

2024年：9月24日，央行宣布降准、降息和降低存量房贷利率的系列政策，释放长期流动性约1万亿元，将推动企业融资和居民信贷成本进一步降低。9月26日，政治局召开会议，强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。9月29日，中国人民银行与金融监管总局联合发布四项金融政策，包括调整商业个人住房贷款利率定价机制、优化首付比例、优化保障性住房再贷款要求以及延长特定房地产金融政策的有效期等。10月12日，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。例如加大力度支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度和叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳等政策。2025年：两会表示，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元;加力实施城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求潜力。

国内销量筑底+海外市场扩展，行业迎来国内外共振

1)国内需求：设备更新叠加环保政策，周期拐点将至。根据中国工程机械工业协会数据，2024年挖掘机国内销量100543台，同比增长11.7%;出口100588台，同比下降4.24%。受更新+环保+补贴政策，预计将加速行业老旧设备更换进程，预计2025年后设备更新需求逐渐释放。2)海外需求：全球市场规模为国内三倍，全球行业集中度较高，前20企业占前50企业销售额的80%以上。格局较为稳定，卡特彼勒、小松全球龙头地位稳固。中国企业在海外站稳脚跟，未来稳步推进“一带一路”国家市场拓展。

风险提示

下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险