开源证券发布研报称，血液瘤亚型较多，各细分亚型仍存在较大未满足的临床需求，蕴含着较大的市场机会，靶向疗法与免疫疗法有望为治疗带来新曙光。同时，包括慢性白血病、惰性淋巴瘤等在内的血液瘤亚型侵袭性较低、治疗周期较长，一般需要长期用药，患者粘性相对较高，有诞生“重磅炸弹”药物的潜力。

开源证券主要观点如下：

血液瘤亚型较多，靶向疗法与免疫疗法有望为治疗带来新曙光

根据病变细胞的细胞起源、分化成熟程度以及病变部位的不同，血液肿瘤拥有多种亚型，一般可以分为白血病、多发性骨髓瘤和淋巴瘤三大类。根据WHO数据统计，截至2022年底全球血液瘤存量患者(5年及以上患者)约400万人，其中白血病/多发性骨髓瘤/淋巴瘤患者占比分别约36%/13%/51%。

各血液瘤亚型仍存在较大未满足临床需求，标准治疗方案差异较大；相较于化疗，靶向治疗与免疫治疗的疗效更好且安全性更高，在部分血液瘤亚型中已逐步取代化疗及HSCT，成为治疗的金标准。

白血病：慢性需解决耐药问题，急性需延长长期生存率

白血病是最常见的血液肿瘤，癌变细胞主要发生在人体骨髓与血液中。根据细胞起源以及病程进展速度，白血病一般可分为4个亚型；其中，慢性淋巴细胞白血病(CLL)与慢性髓系白血病(CML)整体病程较长，预后相对较好，目前分别以BTK抑制剂与靶向BCR-ABL融合蛋白的TKI类药物作为首选治疗方案；急性淋巴细胞白血病(ALL)与急性髓系白血病(AML)病情发展迅速，一般需要紧急治疗，目前仍有较大的临床疗效提升需求。

多发性骨髓瘤：患者基数大，CD38单抗为一线治疗核心

多发性骨髓瘤是一种克隆浆细胞异常增殖的恶性疾病，目前仍无法治愈。强生的达雷妥尤单抗为目前一线治疗的核心，已被纳入国内外多篇临床指南；二线及以上治疗药物主要有BCMACAR-T、CD3/BCMA双抗、CD3/GPRC5D双抗等，其中CAR-T疗法响应率相对较高，能帮助患者实现更长时间的mPFS。

淋巴瘤：起源于淋巴组织，各亚型治疗方案差异较大

淋巴瘤是一种源于淋巴组织的恶性肿瘤，在淋巴结中形成肿瘤后扩散至其他身体部位，主要包括霍奇金淋巴瘤(HL)和非霍奇金淋巴瘤(NHL)两大类型。

NHL可分为侵袭性NHL和惰性NHL两类：侵袭性NHL肿瘤细胞增殖迅速，病变进展快，需要尽快介入治疗，主要包括DLBCL、MCL、BL等；惰性NHL肿瘤细胞增殖速度慢，对化疗相对不敏感，主要包括FL、SLL、MZL、WM等。各淋巴瘤亚型异质性较强，治疗方案差异较大。

投资建议

血液瘤亚型较多，各细分亚型仍存在较大未满足的临床需求，蕴含着较大的市场机会。同时，包括慢性白血病、惰性淋巴瘤等在内的血液瘤亚型侵袭性较低、治疗周期较长，一般需要长期用药，患者粘性相对较高，有诞生“重磅炸弹”药物的潜力。

推荐标的：诺诚健华-U(688428.SH)、康诺亚-B(02162)、智翔金泰-U(688443.SH)；

受益标的：亚盛医药-B(06855)、百济神州-U(688235.SH)、迪哲医药-U(688192.SH)、微芯生物(688321.SH)、科济药业-B(02171)等。

风险提示：创新药研发热度下滑、药物临床研发失败、药物安全性风险等。