一、指数一周回顾

上周大消费板块延续低迷态势，申万一级行业中，十大消费板块全部收绿，其中受到疫情、水灾影响巨大的休闲服务行业领跌，周跌幅近13%；

而由于市场担心白酒、大众品在下半年存在业绩基数压力，普遍在中报前兑现收益，食品饮料跌幅达12.74%，此外受到教育政策影响，传媒板块同样表现较差，跌幅达5.67%。

我们认为消费股龙头基本面向好的情况并未改变，品牌、渠道、产品共同赋能下，白酒、高端啤酒等消费核心板块仍具成长动能，在连续回调之下，布局良机逐渐显现；

而休闲服务板块受制于短期风险下杀，但如中国中免等核心龙头的护城河深厚，竞争优势不减，杀估值后“黄金坑”逐渐到来，投资者可等待系统性风险出现消退迹象后，缓缓布局。

大消费指数上周大幅下杀，周度跌幅达9.32%。从指数涵盖个股来看，跌幅超过10%的个股达16只，基本集中在食品饮料和休闲服务。而受益于政策影响，种业龙头隆平高科领涨，涨幅9.47%。

从技术上看，当前消费50指数回调至前期关键支撑，结合当前消费板块杀估值行情接近尾声，左侧布局时机逐渐显现，我们认为此处大概率不会跌破。综上所述，我们认为白酒、高端啤酒、免税等均为增长确定性强、中期景气度高的板块，值得投资者重点关注。上周九方消费龙头指数报收2931.42，上周涨幅-1.59%，上周振幅4.58%。

二、按摩家电：行业逐步进入高速成长期

按摩小器具指针对身体某一部位进行按摩的小型器具， 产品主要包括功能相对特定的眼部、颈部、头部、头皮、肩部、手部、背部、腰部、足部按摩器等。

整体来说属于长尾市场—品类众多，整体市场空间广阔，但进入壁垒较低，单一品类目前功能单一，市场有限。具体来看，按摩类家电分为以按摩椅为代表的大型按摩器具和以按摩仪为代表的小型按摩器之分。其中，小型按摩器具有功能针对性强、携带方便，价格相对亲民等特征，受众群更为广泛。

从行业规模来看，当前按摩小器具仍处于成长初期，市场规模约80亿元，占按摩行业整体 54%，销量达千万级。而中国目前是全球按摩器具市场需求增长最快的地区之一，2019年按摩器具市场规模达139亿元，2010-2019年CAGR为12%。至2020年，中国按摩器具市场规模接近148亿元，其中按摩小器具占比达54%，市场规模预计达80亿。

按摩小器具兴起的背后逻辑是随着我国经济发展，人均可支配收入提升，消费升级驱动下，居民消费结构逐步优化，更加关注自身健康问题。根据国家统计局数据，2020年我国城镇居民家庭人均可支配收入中位数达40,378元，其中预计人均卫生费用达5,313元，占比13%左右，呈逐年上升态势。

从未来的行业空间来看，以按摩大品类—按摩椅为例，对标日本、韩国等亚洲发达国家，19年按摩渗透率分别为27%和12%，而当前中国不足1%，具备巨大的发展空间，而按摩小器具与按约摩椅有功能、使用场景、消费能力的互补，长期渗透率或大幅超按摩椅。

以眼部按摩仪为例，假设未来每百户渗透率达到20%，结合第七次人口普查数据估算，行业保有量有望达到0.45亿台，眼部按摩仪的产品周期约为5年，行业稳态每年销量有望达到900万台以上，2020年销量为232万台，因此未来市场空间在3倍以上。

从当前的行业竞争格局来看，目前按摩小器具逐步形成了以国产品牌为主导的竞争格局，根据淘数据过去一年数据显示，SKG、倍轻松销额占比领先，分别为25%和12%，而其余品牌销额占比较低，均在5%以下，如位居三、四的奥克斯和奥斯玛的销额占比分别为4.1%和3.9%，行业CR3占比41.1%，行业龙头显现。

展望未来，高端市场有望率先形成寡头垄断格局：当前按摩器具中地点市场由于小品牌、三无品牌种类繁多，技术水平较低，价格便宜，对品牌关注度不高，因此市场非常分散。

但是高端市场由于技术领先，品牌认知度高，具备优秀渠道力和运营能力（规模经济）的企业率先突围，目前，倍轻松与SKG由于产品定位中高端人群、技术水平行业领先，现已占据接近一半市场份额。而按摩椅龙头奥佳华切入按摩小器具领域，目前处于稳健增长期。

未来，叠加人均收入提升、人口老龄化趋势和龙头企业运营能力提升等因素，我们看好按摩小器具行业的长期发展发展，行业逐步进入红利期，长期看预计渗透率将提升3倍以上。其中重点公司包括：

倍轻松：在眼部按摩器、头部按摩器和颈椎/腰椎按摩器市场中享有较高的市场份额，在按摩靠垫和按摩披肩等市场也有一定布局，以自主品牌“breo”和“倍轻松”系列产品为主，同时还为其他知名品牌企业提供 ODM 定制产品。 2020 年公司营收为 8.26 亿，同比+19.07%；实现归母净利润 1,113.27 万元，同比+190.80%;

奥佳华：聚焦于按摩椅业务，公司前身为蒙发利，代工起家，主要从事按摩器具的生产制造，并连续15年占据出口市场第一。公司发力国内保健按摩双品牌，积极布局线上，自主品牌迎来爆发拐点，而外销仍受益于海外需求提升。

公司追求按摩椅和新风系统双主业发展， 目前按摩小器具板块平稳增长。公司2020年公司营收70.49亿，同比+33.60%；实现归母净利润4.50亿元，同比+55.89%；其中按摩小器具板块营收20.69亿元，同比+9.4%，贡献29.4%的营收，整体处于稳健增长期。

三、产 业 要 闻

农林牧渔

7 月29 日，中央农办主任、农业农村部部长唐仁健主持召开部常务会议，研究部署稳定生猪产能等工作。会议指出，加快建立生猪生产逆周期调控机制，准确监测生猪生产指标的月度变化情况，能繁母猪存栏量月度同比变化正负5%时发布预警，能繁母猪存栏量月度同比减少10%以上或生猪养殖连续严重亏损3 个月以上时，督促地方及时启动救助措施。继续抓好非洲猪瘟等重大疫病防控，推进生猪标准化规模养殖，提升生猪产业现代化水平。(利好：牧原股份、温氏股份等）

7月5日，农发行支持种业专项资金1000亿，最高人民法院发布新的品种权司法解释，降低知识产权方举证难度；7月6日，农业部保护种业知识产权专项整治行动；国家农作物品种审定委员会《国家级玉米、稻品种审定标准（2021年修订）》公开征求意见；7月8日，种子进出口审批减负；7月9日，中央深改委种业振兴行动方案；

7月12日，农业部学习总书记讲话，从国家安全的高度认识把握种业振兴；7月26日，最高法促乡村振兴司法保障意见，从严从快惩处制售假种子等伪劣的农资行为。(利好：登海种业、隆平高科等）

家用电器

新风系统配置率低，未来市场潜力巨大。2020年我国新风市场销售额199亿元，销售量202万台，2017年到2020年间CAGR分别为35.5%/38.5%。根据奥维云网预测，2025年我国新风市场规模或可逼近千亿。

欧美等国由于政策的强规定以及室内外通风换气、节能环保等需求，新风系统的普及率高达9成以上，而我国新风系统普及率仅5%。其中一二线城市新风需求高增，三四线城市精装新风配置率低于平均水平，新风市场未来潜力巨大。(利好：奥佳华、海信家电等）

汽车

自动驾驶道路测试开始“驶上高速”。据报道，近日，北京市高级别自动驾驶示范区推进工作组宣布，在北京智能网联汽车政策先行区正式开放自动驾驶高速测试场景，允许首批获取高速公路测试通知书的企业开展试点测试。

据了解，此次将先行开放京台高速北京段（五环路-六环路）双向10 公里路段，进行前期道路测试验证。未来还将逐步开放6 条143 公里的高速公路、城市快速路段。(利好：德赛西威、华阳集团、保隆科技等）

参考资料：

20210711_中信证券-品牌崛起，需求提升;

20210628_华泰证券-奥佳华：赛道加宽、格局优化、估值具吸引力;

本报告由九方智投投资顾问董冠辉(登记编号: A0740619120001)撰写