中信建投证券发布研报称，24Q4基金对计算机重仓持股比例为2.76%，较2024Q3环比下降0.19pct，低于历史3年平均水平3.71%，低于计算机板块市值占申万一级行业分类总市值的比重4.07%，连续四季度低配。近期AI Agent密集发布，智谱GLM-PC v1.1更新、OpenAI Operator带来了更自然的AI交互体验，有望推动AI应用加速发展。中信建投看好AI应用作为新一代生产力工具在B端商业化落地；看多政府支持下，底层AI算力产业发展，推荐关注国内算力产业链相关标的。

中信建投主要观点如下：

24Q4计算机机构重仓持股整体环比略有下滑，连续四季度低配，处近三年历史较低水平（以申万计算机为基准）。针对各基金机构发布的2024年度报告（截至2025年1月23日），我们对其前十大持仓股中计算机板块（申万2021一级行业分类）的数据进行了整理。2024Q4期末，基金持股总市值中计算机的占比为2.76%，较2024Q3环比下滑0.19pct，低于历史3年平均水平3.71%，低于计算机板块市值占申万一级行业分类总市值的比重4.07%，连续四季度低配。2024Q4，计算机板块市值占比环比提升0.33pct，但基金重仓持股比例反而有所下滑，低配程度进一步加剧，反应基金在计算机板块上涨过程中有所抛售。基金对计算机板持续性有所怀疑，主因产业层面信心开支略有压力，经济环境缓慢复苏，政府及企业支出放缓，以G端和B端业务为主的计算机企业经营承压，市场担心计算机行业未来业绩增长问题，因而Q4整体持仓比例下降。

就个股情况而言，持有基金数最多的计算机公司前十名分别为金山办公、海康威视、科大讯飞、同花顺、浪潮信息、中科曙光、紫光股份、德赛西威、恒生电子、润和软件。基金持股总市值最高的计算机公司前十名分别为金山办公、海康威视、科大讯飞、华大九天、纳思达、同花顺、中科曙光、德赛西威、紫光股份、深信服。

从基金持仓变动情况来看，基金加仓股数增加最多的计算机公司前十名为金山云、中国长城、汉得信息、岩山科技、科大讯飞、金山软件、新大陆、东华软件、第四范式、软通动力。基金持值增加最多的计算机公司前十名为科大讯飞、华大九天、金山云、金山办公、金山软件、同花顺、软通动力、润和软件、中科曙光、第四范式。

大模型发展如火如荼，Agent有望成为应用侧落地抓手。OpenAI将AI Agent（智能体）定义为“以大语言模型为大脑驱动的系统，具备自主理解、感知、规划、记忆和使用工具的能力，能够自动化执行完成复杂任务的系统”。具体而言， Agent会将大型任务分解为子任务，规划执行任务的流程并进行评估；在执行任务的过程中，Agent具备记忆能力，其中短期记忆用于存储上下文以支持多轮对话，长期记忆则通过向量数据库实现，存储用户特征、业务数据等新信息；此外，Agent还能够通过API、插件调用外部工具，拓展应用能力。随着大模型作为Agent“大脑”不断迭代，Agent有望成为AI应用侧落地抓手，实现商业化价值。

国内外Agent应用产品加速落地，人机交互自动化水平进一步提升。近期，国内外Agent应用产品加速落地。1月22日深夜，智谱更新GLM-PC v1.1，相较于1.0的内测版，任务执行成功率进一步提升。具体而言，GLM-PC基于CogAgent模型，通过多模态感知界面的各类元素和布局，可以模拟用户进行各种电脑操作。目前，GLM-PC向用户提供极速和深度思考两种模式，前者可以执行相当简单的操作指令；后者则在任务开始前生成思维链，通过拆解，分步完成复杂指令。据新智元、数字生命卡兹克、硅星人Pro等自媒体博主实测，GLM-PC目前已经可以完成抢票、发微信、物资采购等多种复杂任务。

1月24日凌晨，OpenAI首个L3级智能体Operator正式上线，现已面向Pro用户开放。发布会上，工作人员同样展示了利用Operator进行购物清单采购、餐厅预定等功能，基本实现代理用户执行基于网页的操作。据OpenAI介绍，Operator基于Computer-Using Agent (CUA) 模型，通过观察屏幕并使用虚拟鼠标和键盘来完成任务，与智谱GLM-PC多模态感知的方式基本一致。更值得注意的是，Operator的操作是在云端的浏览器进行（而非本地）的，这意味着用户可以同时执行多个任务，且可以在Operator操作时进行其他工作（但缺点在于部分网页会阻止AI智能体的访问）。

我们认为，目前C端Agent应用产品加速落地，主要技术路线为利用多模态感知界面，并模拟用户执行操作，已达成一定的自主性。后续进一步发展的关键在于理解的准确性、任务的通过率，以及多任务并行的后台运行能力。

专家Agent在B端商业场景应用更广。直接套用通用模型的 Prompt Agent难以满足垂直领域专业度的需求，在部分领域的任务通过率甚至不足50%，因此专业度更高的专家Agent应运而生。通过“垂直模型+行业数据+行业工作流”的深度耦合，专家Agent具备更多的行业Know-How，在B端商业场景应用更广；此外，组建多智能体团队还能够将不同模型及工具能力结合，进一步提高产品效果。

直接改变用户的使用模式，OA/ERP+Agent构成企业入口级平台。如前文所述，OA和ERP分别聚焦人和企业资源，构成了企业核心数字化基座。在AI 加持下，OA和ERP凭借其聚集核心数据的特点，较其他业务系统更具备升级为Agent平台的基础。当员工用自然语言提出需求，OA和ERP能够调度各类Agent来完成任务，实现降本增效。此时，OA和ERP已经成为了新的企业入口级平台，员工可以在页面上实现所有需求的自动化。而从商业化角度看，B端企业也会为了更高价值的工作流进行额外的准确率付费。

总结：24Q4基金对计算机重仓持股比例为2.76%，较2024Q3环比下降0.19pct，低于历史3年平均水平3.71%，低于计算机板块市值占申万一级行业分类总市值的比重4.07%，连续四季度低配。近期AI Agent密集发布，智谱GLM-PC v1.1更新、OpenAI Operator带来了更自然的AI交互体验，有望推动AI应用加速发展。