一、指数两周回顾

9月上旬以来，国内外经济复苏态势又呈明显分化，境内疫情得到全面控制，但欧美疫情二度爆发，印度日均接近10万确诊，超过美国指日可待。本周A股市场相比上周利多较高，北上资金回流趋势暂缓，大盘第一周急速下挫，但14号开始回调；股指9月7日大幅低开，最低触及3220，但之后上演V字反转。本周涨幅2.38%。地产和汽车本周维持上扬，通信和农林牧渔领跌明显，周期指数这两周在农牧领跌下微跌0.84%。

主要周期行业受消息面影响前期下探明显，后期汽车非银拉动。从时间上看，9月7日当周电气设备、汽车、轻工制造、建筑材料、钢铁、金融等行业全线大跌，只有采掘和金融受益于券商合并规划以及婚庆高峰销量超预期强势上涨。光启技术、西陵动力股份强势崛起，三季度新能源汽车销量超预期拉动业绩增长。随后，化工、通信和轻工制造在短暂平稳后于9日开始大幅下跌，非银金融、纺织服装、银行基本维持平盘调整。时至9月14日当周，建筑材料、交通运输、国防军工及机械设备受十四五规划即将出台以及地缘政治摩擦影响大幅上拉，其他行业维持多空平衡。随着台海和中印边境危机升级，目前主要矛盾聚焦于大选前中美关系以及周边地缘摩擦。非银金融、有色金属、房地产周一开始持续放量，板块小票集体涨停。最终，随着华为大限到来，高层屡次表态科技攻坚，以及大金融板块利好消息频发，本周五28个申万过半行业翻红，北上资金连续四天净流入，财政刺激对基建持续拉动减弱，汽车以及半导体和非银金融成为周期行业主要亮点。

市场情绪波动较大——第一周原油急剧下跌但黄金、美元本周维持稳定（美元过度贬值后回流继续，中美关系进入冰封期），美国非农初请失业金人数开始好转（但8月零售数据低于预期，显示居民消费意愿尚未恢复）

换手率大幅开始降低——市场开始对灰犀牛形成共识（大选前中美关系恶化，海外疫情冲击较大）

关注消息面——三季度国内经济数据是否持续以及大法官缺位对美国大选的影响

整体来看，周期股方向上资金预期较为分化，9月地方专项债持续、货币政策也显出收紧趋势，后续财政刺激预计回归平常，风格转向金融和科技。回顾近期，面对OPEC+减产规模确认不变，国内需求完全恢复，油价随着海外二次疫情再度下降趋势明显。印度、巴西等国家疫情持续严峻，欧洲近期迎来二次爆发，秋冬临近面临再次封锁。北上资金近期随着人民币汇率升值不断流入；美国大使突然离任以及在台湾问题上玩火过度，眼下中美政治和军事对抗进入关键时间。随着9月15日华为大限没有任何缓解，字节跳动转让问题波澜起伏，中美即将进入战略不信任时期。

此外，结合A股基本面动向来看，随着近期和欧洲个别国家在香港和台湾问题上和西方完全摊牌以及9月部分数据落地，创新货币政策对中小企业刺激逐渐退却。目前各方关注的重点转换为央行货币政策何时以及如何退出，降准明确落空且LPR连续5个月不动且上周央行净投放资金维持平稳，央行货币政策进入观察期，后续观察政治局会议前后央行动向。因此，中美关系空前恶化，海外疫情再度爆发的情况下，外部资金有可能在美元短期回调间隙短暂避险，资金情绪也将维持偏紧状态。

在这种情况下，立足于国家力量支持且有自主知识产权的科技概念、大众消费黏性较好且政策红利明显优质金融龙头个股所具备的投资价值优势有望不断凸显。

二、产 业 要 闻

采掘

2020 年前 8 个月澳大利亚昆士兰州煤炭出口同比下降8.5%。据阿格斯(Argus)整理的 澳大利亚昆士兰州港口煤炭外运出口数据显示，2020年8月，昆士兰州煤炭出口1440万吨，比 7 月份的 1562 万吨减少 7.7%，比2019年8 月份的1806 万吨下降20%。1-8月，昆士兰州煤炭出口1.34亿吨，比2019年同期的1.46亿吨减少1240万吨，同比下降8.5%。

大秦铁路公告，2020年8月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3465 万吨，同比增长1.4%。日均运量111.8万吨。大秦线日均开行重车75.4列，其中：日均开行2万吨列车54.4列。2020年1-8 月，大秦线累计完成货物运输量 26131万吨，同比减少9.8%。

电气设备

欧洲新能源汽车销量高增长持续，8月欧洲七国新能源汽车注册量为7.2万辆，同比+180%。国内市场下半年新车型密集推出，其中比亚迪汉、上汽通用五菱宏光 mini 下半年开启交付。未来随着复工顺利进行叠加零碳排放汽车免征增值税政策落地，国内外共振将带动电动车产业链景气向上。

三季度国内需求仍然乐观，拥有户用、特高压、平价等项目支撑，四季 度平价与竞价项目共振，需求有望超预期。海外市场疫情影响逐渐减小，前期价格下降对需求的拉动作用未来有望进一步凸显。由于部分硅料产线事故，短期硅料供需失衡。由于下游需求强劲，供需偏紧，光伏产业链价格整体上行。目前，价格趋稳。

目前宁德高镍811电池主要配套广汽AION系列，蔚来长续航版本、小鹏、威马等车型，1-7月宁德811装机1.77gwh，在三元中占比24%，海外车企宝马、戴姆勒等均认可811，宝马iX3 配套宁德811。当然技术路线上今年也呈现多种路线，如 CTP 创新应用，综合考虑成本、配套技术成熟度，523+CTP技术能量密度与811 接近，且因为批量大成本更低，比如部分蔚来 EC6、几何C、荣威ER6也采用宁德的523+CTP，宁德在 523+CTP 上技术也明显领先。

房地产

30 大中城市 商品房成交面积达到365.16万平方米，较前一周下降 33.37万平方米，累计同比下滑 8.42%，较前一周累计同比下滑幅度收窄 0.68个百分点。其中，一二三线城市商品房分别成交 86.23 万平方米、159.68万平方米、119.25 万平方米，累计同比分别下滑6.4%、11.29%、5.39%，累计同比下滑幅度均收窄。

9月14日，银保监持续开展30多个重点城市房地产贷款专项整治，加大对首付 贷、消费贷资金流入房市的查处力度，引导银行资金重点支持棚户区改造等保障性 民生工程和居民合理自住购房需求，保障性安居工程贷款余额稳步增长，房地产金 融化、泡沫化倾向得到有效遏制。

根据房管局数据，2020 年第 38 周，全国 32 城成交面积同比增速-13%，年初至今累计增速-4%，自2月以来处于持续修复通道。各线城市走势基本一致，一、二、三线单周成交同比增速分别为55%、-17%、-32%，年初至今累计增速-6%、1%、-11%，二线城市成交情况最佳，一、三线城市承压，复苏情况较为一般。

金融

9月14日，银保监会举办新闻通气会，介绍银行业保险业经营运行及专项治理相关情况。今年前8个月，我国银保业平稳运行，风险可控。体现在银行业资产规模平稳增长、加大对重点领域信贷投放力度、不良贷款风险持续化解、加大不良核销力度、风险抵御能力充足；保险业保费收入赔付支出继续增长、偿付能力充足。

9 月 16 日，银保监会发布《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》。《通知》针对常见乱象做出规范：①规范债务催收。②合理确定利率。③适度对外融资。小贷公司行业监管制度体系逐步建立健全，利好行业规范发展。通知明确规定小额贷款公司应当以经营放贷业务为主，提高对小微企业服务水平。此外小额贷款公司发放贷款应当遵循 小额、分散的原则，对同一借款人的贷款余额不得超过小额贷款公司净资产的10%。 

2020 年9月3日，银保监会发布《关于实施车险综合改革的指导意见》，车险综 合改革已于9月19日落地实施。1）短期内带来车险承保规模及利润压力，但预期在可控范围内寿险业务持续回暖，价值成长步入正轨。2）由于银保监会曾在 7 月 9 日发布征求意见稿，市场已充分预期此次车险综合改革对险企业绩的短期压力，并已充分反映在股价中。3）从长期来看，中国财险、中国平安等上市险企将在车险的市 场化进程中凭借规模效应、品牌效应获得竞争优势，长期发展向好。  

9月18日，证监会修订《关于加强上市证券公司监管的规定》。本次修订是证监会对 2008 年发布的《关于加强上市证 券公司监管的规定》在保留原有规定基本内容上的局部调整：①减轻上市证券公司负担，取消了月度经营数据和中期报告涵盖证券公司分类结果的披露要求，使得上市证券公司信息披露频率和内容与包括银行等在内的其他上市公司保持一致。②强化内幕信息管理和内部控制。要求券商建立有效的内部控制制度，对于执业过程中知悉的其他上市公司内幕信息，应配合做好内幕信息相关管理工作。

参考资料：

2020-9-21-东海证券-东海证券采掘行业周报

2020-9-21-新时代证券-新时代证券2020年电新行业周报9月第3期：新能源汽车景气向上，光伏持续保持高景气

2020-9-21-开源证券-开源证券房地产行业周报：8月基本面温和向好，行业资金监管力度趋严

2020-9-21-西部证券-西部证券房地产行业周报：8月全国房地产销售金额累计同比首次回正2020-7-27-华泰证券-华泰证券银行/非银行金融行业周报

2020-9-21-平安证券-平安证券金融行业周报：开门红与利率共振，关注保险板块配置机遇

本报告由九方智投投资顾问刘欣(登记编号: A0740620060001)撰写