国泰君安发布研报称，人形机器人万亿蓝海，规模量产后有望复制3C“零部件-模组-整机”代工模式，其供应链与3C重叠度较高，3C供应链企业凭借快速迭代创新与规模化制造能力有望切入人形机器人塑造第二成长曲线。3C供应链与人形机器人契合度高，建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道带来的投资机会。重点关注零部件、模组和整机代工各环节相关公司。

国泰君安主要观点如下：

3C终端具备快速迭代且大批生产特征，供应链呈现“零部件-模组整机”的专业化分工模式

以手机为代表的3C终端以年为频率创新迭代。以iPhone为例，当年下半年研发下代新品，次年Q1定型，次年Q2备货应对秋季发布会，供应链从研发、打样到批产的准备周期仅为1年，对相关厂商研发与制造响应速度要求很高。为获得消费者青睐，3C产品在材料、相机、显示屏等核心部件的创新上也非常积极，产业链创新能力强。大胆创新带动快速迭代及每代产品均有批量需求带动3C呈现“零部件-模组-整机”的专业化分工模式。

3C供应链的快速迭代与创新能力为其切入人形机器人整机、模组与零部件代工发挥显著优势

人形机器人组成复杂，若大批部署，有望复制3C“零部件-模组-整机”的专业化代工模式。人形机器人若成为大众消费品，势必呈现快速迭代态势，这与3C供应链也非常契合。此外，人形机器人各组成部分与手机协同性高叠加不少3C企业(小米、苹果、三星等)切入人形机器人本体，为3C供应链企业切入人形机器人赛道提供了基础。

从零部件、模组和整机组装测试两个维度看，1)零部件：3C重感知、汽车重执行。3C供应链在人形机器人感知零部件侧优势明显，执行零部件除空心杯电机外则是汽车供应链更具优势。2)组装测试：①模组环节，感知、通信模组及执行器中的灵巧手的代工优势在3C;执行器中的关节模组、控制模组、能源模组等，或呈现3C与汽车供应链合作竞争态势。结构件单元中，涉及新材料应用、异形件、精密小件等部分，3C代工企业更具优势。②整机代工，格局未定，人形机器人厂家、3C&汽车供应链或共存竞争。

但综合目前初创企业寻求的代工厂(如优必选与富士康合作)及3C领域的人形本体企业大概率沿用传统3C代工供应链，3C代工厂或更具优势。在此基础上，目前诸多3C企业开始积极布局人形机器人赛道，诸如蓝思科技、领益智造、长盈精密、富士康、捷普等企业已与人形机器人本体厂家达成合作，提供诸如关节模组、灵巧手、结构件、域控制器甚至整机等产品的代工。

催化剂：头部企业量产计划超预期、人形机器人单价下降超预期。