6月20日，人民银行宣布1年期、5年期LPR分别下调10BP，但由于此前的OMO及MLF利率已经接连下调，因此本日的LPR下调操作实际上早已在市场的预期之内。

不过，本次与房贷利率挂钩的5年期LPR并未非对称下调15BP或20BP，而市场此前仍对房地产政策存在一定预期，这也是本日地产板块回调的主要原因。我们认为，在经历了近两日的调整后，市场对于政策的乐观预期可能已经回归正常，在宏观基本面没有出现巨大转变的背景下，后续市场向上的弹性或许相对更大。

一、全球大类资产背离及分型情况

国内方面，本日A股继续回调，但幅度不及昨日，大盘股与中小盘股表现继续分化，中证1000指数基本走平。从技术形态来看，本日主要指数并未出现明显的背离及分型情况。10年期国债期货本日上涨0.12%，MACD指标跌幅减慢，此前的顶背离现象虽然得到证实，但目前可能已经调整到位。海外方面，6月19日美股因六月节假期影响休市一天，其他海外市场也没有出现明显的背离情况。

二、国内申万一级行业背离情况

6月20日A股国防军工行业领涨，TMT相关行业上涨速度减慢，而顺周期行业表现不佳，尤其是地产相关。从技术形态来看，传媒行业再度涨至新高，顶背离现象延续。此外，纺织服饰、银行行业本日均下跌，MACD指标继续发出底背离信号。考虑到二者背离现象出现时间较短，后续能否被证实仍需观察。

三、K线形态及成交量

股指方面，6月20日A股虽然缩量下跌，但整体成交量仍然接近1.1万亿。从K线形态来看，虽然上证50、沪深300等大盘股指数实体阴线收窄，下跌力道减弱，但中证500、中证1000等中小盘股指数也出现了较长的上影线，上涨动能亦减弱，K线对后续市场整体的指示意义并不强。 

国债期货方面，在经历了四天的下跌后，6月20日10年期国债期货主力合约价格终于企稳，整日小幅上涨0.12%，K线也呈明显的十字星型，多空双方博弈并没有结果。我们仍然认为当前国债期货的调整可能已经到位，后续可能在目前价格附近震荡。

四、浪型判断

6月20日A股继续回调，但幅度较小，尚不能确认是否已经跌破趋势，尤其是中证500及中证1000指数走势仍然偏强。站在当前时间点，我们依然对市场持乐观态度，后续指数有望开启新一轮上涨行情。

6月20日，TMT板块虽然继续上涨，但涨幅较昨日明显收窄，中信TMT指数本日上涨0.62%。不过，对比2013年走势来看，当前TMT板块可能已经接近主升浪3浪的末尾，调整风险正在增加。

五、北向资金流入流出情况

6月20日，北向资金整体再度转为流入，整日小幅净流入17.41亿元。其中，沪股通整日净流入9.13亿元，深股通整日净流入8.28亿元。

本报告由投资顾问撰写。投资顾问：李枭剑（登记编号：A0740123050026）。