景顺亚太区环球市场策略师（日本除外）赵耀庭称，欧洲股指尽管去年涨幅不大，但今年年初至今已录得强劲的相对回报。德国最新公布的计划显示，政策制定者表现出新的意愿，将大幅增加财政支出。这可能会在未来五年内重新振兴欧洲最大的经济体，并带动该地区的其他部分。增长前景改善有望于未来多年推动欧洲股票上涨，推升欧洲主权债券收益率，同时为欧元兑美元汇率提供支撑。随着非周期性和结构性趋势开始形成，欧洲股票值得更多关注。

特朗普针对盟友的激烈举动向世界各地敲响警钟，并被视为武装号召，尤其是在欧洲。

3月或许标志着西方的终结：盟友感到不能再依赖美国。德国政策制定者公布的总计1万亿欧元的最新财政及国防支出计划，推动欧元区债券收益率跃升30个基点，欧洲股票、欧元及英镑亦纷纷飙涨。

市场显然将此视为转折点。然而，这会是另一个“虚假黎明”吗？例如，德国总理舒尔茨（Scholz）在俄罗斯2022年入侵乌克兰数天后发表的“Zeitenwende”演讲亦声称世界已经改变，但欧洲却没有太大改变。此后，相比美国，欧元区、德国及英国的增长均出现停滞。

欧洲国防支出是重点

特朗普政府一直坚持欧洲的北约盟友公平地分担国防开支。尽管美国的承诺已成疑问，欧洲仍需要来自东方的自身威慑力。欧盟和英国已经制定计划，于未来数年增加超过1万亿美元的国防和基建开支。

扩大国防支出或许必不可少，但景顺认为欧洲亦要整合规划、采购、运作、情报，并提高生产力。由于俄罗斯在人力、物资、军火、能源方面的成本比欧洲低，因此较欧洲四分五裂的民主国家更容易进行战争动员。

投资策略

预期的国防支出增加所带来的经济提振进一步推动欧洲市场。好消息是，基于经周期调整后市盈率，它们仍然相对具吸引力。

在2025年《景顺投资展望》中，考虑到欧洲股票相对于美国股票估值便宜，而且欧洲市场比美国市场更具周期性，因此景顺已对欧洲股票作出超配。倘若经济上行，这将带来丰厚回报。

除了涉及监管竞争力和国家安全的潜在存在性变化外，最近几个月欧洲股票表现优异的三个原因如下：

首先 — 欧元区的货币政策远较其他发达市场宽松。

第二 — 欧元区的经济数据开始出现惊喜。

第三 — 虽然欧洲企业盈利修正仍然负面，但盈利趋势呈现上行。

随着非周期性和结构性趋势开始形成，欧洲股票值得更多关注。

这包括美国例外论终结、欧洲一体化加强、欧洲有意于未来数年甚至数十年部署促进增长的刺激措施，以及德国最新推出的财政刺激计划。