先惠技术：聚焦模组PACK设备，海外客户占比高，结构件业务受益宁德时代出货量提升。聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务。公司成立于2007年，2020年登陆科创板。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主，此外还涉足自动充电机器人，数据要素等新能源车行业相关新兴领域。

公司主营各类智能制造装备，新能源电池装备占比最大，其次是汽车底盘系统装备及氢能源装备，智能制造数据及软件产品。为客户提供全套的解决方案，通过自动化技术，来代替低效的手工劳动。公司目前拥有3000多名员工，在上海、武汉、长沙拥有制造基地，同时在德国、捷克、美国拥有子公司或办事处。成立至今，公司历经4个发展阶段：

2007年-2010年，燃油汽车单机装备：2010年前，公司主要生产燃油汽车单机装备。通过良好的产品质量和客户服务，建立良好的品牌形象与业内口碑，积累蒂森克虏伯、采埃孚等优质客户资源。

2010年起，燃油汽车智能装备领域：经过前期技术探索与客户积累，公司逐步进入燃油汽车智能装备领域，为客户提供汽车底盘系统生产线、变速器生产线等成套自动化产品。

2013年起，切入新能源汽车智能装备领域：公司根据自身技术积累及未来市场判断，切入新能源汽车智能装备领域，为宁德时代新能源、合肥国轩等国内知名新能源汽车动力电池企业提供智能生产线，成为国内较早进入新能源汽车智能装备领域的智能装备供应商。公司通过自身技术积累，逐步丰富新能源汽车智能装备领域的产品线，在动力电池模组/电池包（PACK）生产线基础上，2016年起自主研发了动力电池测试和检测系统；2017年成功研发了燃料电池电堆/系统生产线。

2017年起，整合工业制造数据系统产品：为解决潜在同业竞争问题，同时提升产品的智能化技术水平，子公司递缇智能收购了实际控制人潘延庆控制的宝宜威机电及其子公司的工业制造数据系统相关经营性资产，接收了相关人员。公司主营产品除智能自动化装备外，新增了工业制造数据系统。

2022年至今，通过子公司福建东恒布局动力电池精密结构件领域。福建东恒深耕动力锂电池精密结构件领域，经过多年的积累和布局，已经掌握了动力锂电池精密结构件的核心技术和工艺。福建东恒与宁德时代系客户深度合作，建立了长期稳定的战略合作关系，为其提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件，具有较强的市场竞争力。通过收购福建东恒，公司形成“智能制造装备+新能源电池零部件”双轮驱动的产品布局。

近期，公司宣布与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备，固态电池装备将成为公司未来业务重点发展方向。2024年7月，公司与清陶能源正式签订合作研发协议，致力于全固态电池核心关键装备的研发与产业化，旨在充分发挥双方优势资源，实现深度合作。依据协议，双方正有序推进干法辊压设备的研发与测试工作。此次合作将促进双方在全固态电池领域的技术协同与资源共享，助力公司在固态电池领域取得突破，同时为清陶能源的全固态电池产业化提供有力支持。目前，公司与清陶能源合作研发的干法核心设备已成功交付客户并处于精细调试阶段，后续有望伴随固态电池产业的发展实现大规模量产。

模组/PACK与EDS产线海外拓展顺利，为公司盈利能力提升奠定基础：公司新能源汽车智能制造装备聚焦模组/PACK及EDS产线，具备自动化率高、生产节拍快等优势。

1）技术方面，公司具备模组堆叠、激光焊接、视觉检测、EOL测试等关键工艺的系统集成能力，EDS产线亦已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，形成多环节技术协同。

2）客户层面，公司为宁德时代、孚能科技、大众、华晨宝马等国内外主流客户提供配套，2024年突破北美龙头客户及多个海外头部客户，海外订单加速放量。截至2024年末，公司智能装备业务订单规模达30.3亿元，其中68%来自海外。公司2024年海外综合毛利率达29.9%，高于国内业务6pct；在手海外订单为公司盈利能力提升奠定基础。

结构件业务延伸锂电产业链，业绩持续突破收购对赌：2022年先惠收购福建东恒51%股权，切入锂电模组精密结构件领域，形成“自动化产线+结构件”双轮驱动格局。福建东恒为宁德时代系客户提供模组侧板、端板等核心结构件，已建立长期战略合作关系。产品广泛用于电池模组外壳，需同时满足导电性、阻燃性和结构强度等多重性能标准，具备技术壁垒。自动化产线与结构件业务在客户与订单层面具协同，结构件周转更快、回款更及时，有助于平滑装备业务回款波动、增强盈利稳定性。

未来公司拟通过客户协同与工艺整合持续提升结构件业务效率与利润率。福建东恒超额完成业绩承诺，未来将持续增厚公司业绩。2022年以来，福建东恒持续超额兑现业绩承诺。2022-2024三年东恒合计承诺净利润4.8亿元，实际达成5.32亿元，达成比例达110.9%；2024年1.7亿元承诺净利润，东恒实际达成1.99亿元，公司持股东恒51%，2024年对应1.0亿元业绩贡献度。

公司主营业务为新能源汽车智能制造装备业务、新能源电池零部件业务、工业制造数据系统业务。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主，此外还涉足自动充电机器人，数据要素等新能源车行业相关新兴领域。

2022年，公司控股宁德东恒，宁德东恒与宁德时代高度绑定，是其新能源电池精密结构件的主要供应商。公司通过为福建东恒改造自动化生产线和践行先进的上市公司管理理念，已有效降低了其人工成本，提升了人均产值。未来，公司将继续引领福建东恒丰富产品品类、拓展下游客户，进一步提升收入规模和毛利率。

目前，新能源汽车智能制造装备业务主要聚焦于海外市场，重点布局于欧洲，北美市场。公司是大众汽车(包括德国大众、上汽大众、一汽大众)、华晨宝马的动力电池包(PACK)生产线主要供应商。公司目前在上海、武汉、长沙拥有制造基地，同时在德国、捷克、美国拥有子公司或办事处。

从市场需求层面看，动力电池产量与需求的提升，作为动力电池关键组成部分的结构件，市场需求必然有所增长。在技术与产品方面，东恒核心产品丰富，涵盖模组侧板、端板、压接组件等，且在精密结构件加工工艺上具备优势，能够满足不同客户的多样化需求，此外东恒在积极进行产能扩张，一旦锂电池扩产带来订单增加，其充足的产能能够有力保障业务的承接与完成，进而推动结构件业务实现增长;

公司实控人具备技术背景，凭借渠道优势开拓市场。公司董事长潘延庆，曾任上海大众汽车规划工程师、上海宝宜威机电董事长等职务，深耕机械设备行业20年，兼任公司首席技术官，目前直接持股10.85%。公司总经理王颖琳曾任上海伦福德汽车配件有限公司总经理助理、上海先汇装配机械有限公司总经理等职务，直接持股21.69%。另外，公司通过晶流投资、晶徽投资和精绘投资三个持股平台分别持有公司2.24%、2.07%、2.02%的股权。

在手订单：30.3亿，9亿今年确定收入，20.61亿1-2年。欧美主机厂。

第一客户宁德时代；第一大客户智能装备德国大众。

核心产品技术含量高，销售路径稳定。公司主营业务为各类智能制造装备的研发、生产和销售以及锂电池模组结构件业务。公司主要产品为新能源汽车智能自动化装备、燃油汽车智能自动化装备、工业制造数据系统、新能源动力电池精密结构件。其中装备端具备高技术特点，且符合欧洲标准，公司作为为数不多可进入欧洲市场的中国企业，具有高壁垒的特性。其中新能源动力电池精密结构件为子公司东恒的主要产品，产品直销宁德时代。

公司模组Pack产线掌握关键技术，受到海外客户认可。公司提供了多种电池PACK模组自动化技术，电动汽车动力电池模组及电池包（PACK）生产线，应用了机器人技术、激光技术、视觉识别和智能补偿技术、自动拧紧技术、密封测试技术等高新技术手段，大幅提升了电池模组/电池包（PACK）生产效率与产品品质。核心技术有自动化率最高>95%的模组线，自动化率最高>90%的PACK线，以及自主掌握全套模组到PACK制造工艺及测试技术。公司是少数几家提供给海外客户成套Pack模组设备的中国公司。

公司已经落地欧洲多条Pack设备产线，先入优势明显。公司经过多年发展，凭借一流的技术和过硬的产品质量，在已进入的多个细分领域拥有一大批国内外优质的客户资源，成功跻身上汽大众系、一汽集团系、华晨宝马等汽车厂商，宁德时代、孚能科技等新能源汽车动力系统厂商的供应商体系，还为上汽集团系、采埃孚系等国际知名汽车零部件生产企业提供生产线装备。凭借客户优势，公司积极推进与下游客户在新能源车装备领域的合作。目前已经先后落地多条产线，19年落地斯柯达首条电池Pack装配产线，今年上半年大众的Pack产线也顺利实现交付。公司拥有的多条产线业绩，在海外Pack装备领域获得了先入优势，考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎，公司在海外Pack装备市场拥有很强的竞争优势。

辊压机是固态电池前道工艺核心设备，公司联合清陶能源切入固态电池前道设备：与传统液态电池相比，全固态电池工艺变化主要集中在前道和中道环节。

前道辊压机用量和性能要求均有所提升，辊压工艺的质量直接决定了电极的压实密度（g/cm3）和孔隙结构，进而影响电池的能量密度、功率特性和循环寿命。

2024年7月，先惠技术与专注于氧化物路线的清陶能源签署合作研发协议，围绕全固态电池核心关键装备开展联合开发与产业化布局，标志着公司正式切入固态电池前道设备领域。

首台中试辊压设备已于2025年6月17日交付清陶，进入精细调试阶段；可用于全固态或半固态电池产线。清陶作为固态电池领先企业，已与公司签署长期合作框架协议；凭借此次前道布局与核心客户绑定，先惠有望抢占固态电池产业化的关键窗口期。

模组/PACK与EDS产线海外拓展顺利，为公司盈利能力提升奠定基础：公司新能源汽车智能制造装备聚焦模组/PACK及EDS产线，具备自动化率高、生产节拍快等优势。

1）技术方面，公司具备模组堆叠、激光焊接、视觉检测、EOL测试等关键工艺的系统集成能力，EDS产线亦已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，形成多环节技术协同。

2）客户层面，公司为宁德时代、孚能科技、大众、华晨宝马等国内外主流客户提供配套，2024年突破北美龙头客户及多个海外头部客户，海外订单加速放量。

截至2024年末，公司智能装备业务订单规模达30.3亿元，其中68%来自海外。公司2024年海外综合毛利率达29.9%，高于国内业务6pct；在手海外订单为公司盈利能力提升奠定基础。

结构件业务延伸锂电产业链，业绩持续突破收购对赌：2022年先惠收购福建东恒51%股权，切入锂电模组精密结构件领域，形成“自动化产线+结构件”双轮驱动格局。福建东恒为宁德时代系客户提供模组侧板、端板等核心结构件，已建立长期战略合作关系。产品广泛用于电池模组外壳，需同时满足导电性、阻燃性和结构强度等多重性能标准，具备技术壁垒。

自动化产线与结构件业务在客户与订单层面具协同，结构件周转更快、回款更及时，有助于平滑装备业务回款波动、增强盈利稳定性。未来公司拟通过客户协同与工艺整合持续提升结构件业务效率与利润率。

福建东恒超额完成业绩承诺，未来将持续增厚公司业绩。2022年以来，福建东恒持续超额兑现业绩承诺。2022-2024三年东恒合计承诺净利润4.8亿元，实际达成5.32亿元，达成比例达110.9%；2024年1.7亿元承诺净利润，东恒实际达成1.99亿元，公司持股东恒51%，2024年对应1.0亿元业绩贡献度。

海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观。海外新能源车市场晚于中国启动，随着海外车企新车型的不断推出，预计在近两年将会爆发。在欧美本地化政策加强、海外需求提升的背景下，海外主机厂及中资锂电企业加速海外建厂。公司是少数几家提供给海外客户成套Pack模组设备的中国公司。

公司合作品牌逐渐转入电车主导，产线需求量增加。目前已经先后落地多条产线，19年落地斯柯达首条电池Pack装配产线，今年上半年大众的Pack产线也顺利实现交付。公司拥有的多条产线业绩，在海外Pack装备领域获得了先入优势，考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎，公司在海外Pack装备市场拥有很强的竞争优势。

产品及客户结构：新能源装备模组/Pack产线占比80-90%，剩余是EDS、底盘等产线。客户CATL为主，此外有华晨宝马、大众等。燃油车业务以产线改造为主，占比有限。

锂电结构件

1）主要客户及产品：C客户为主，2024年逐步导入主机厂客户，后续一方面拓展客户，另一方面增加产品品类，拓展CTP相关产品、CCS件等。

2）盈利能力：稳定性主要源于公司供应链及生产体系管理、品控体系持续迭代，预计可维持。

固态电池产品

1）研发合作情况：上汽平台对接赋能，技术路线/方案清陶提供，团队来源于公司内部，专注于干法辊压设备环节。

2）项目后续推进节奏：中试验证预计8-9月有进展，根据验证情况决定后续推进节奏及量级。

3）价值量：中试阶段看单GWh需要5-6台干法辊压设备，单台600万左右，对应价值量3000-4000万，后续随量产仍有降低空间

参考资料：

20250707-东吴证券-先惠技术-自动化产线+模组结构件快速放量，牵手清陶布局固态电池设备.pdf