导语

①《幻兽帕鲁》走红全网，首日销量200万、5天时间突破700万，创收15亿元；

②春节旺季临近，新游上线进程加快，丰富储备游戏或支撑行业继续增长；

③增持回购加版号发放周期和数量趋于稳定，景气度回升，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。

事件驱动

近日，一款主机端游戏《幻兽帕鲁》走红全网。《幻兽帕鲁》是日本一家名不见经传的厂商Pocketpair投资10亿日元（约合人民币484万元），耗费近4年时间所打造的冒险游戏。

首日销量200万、5天时间突破700万，创收15亿元。同时在线玩家人数达到186万人。该话题在微博阅读量已达到2.3亿次，1.7万讨论，玩家除了晒出游戏截图，讨论每个关卡的玩法外，还纷纷发出“新帕鲁，等着我来抓”等评论。短视频平台上，该话题播放量同样达到5.7亿次。而在游戏平台Steam上，这款游戏评价数更是突破5万条。

据公开资料显示，游戏在1月19日上线仅8小时，销量就破100万份，上架5天销量更是达到700万份。除此之外，据游戏数据库网站SteamDB的数据显示，《幻兽帕鲁》Steam同时在线人数最高达到201万，成为史上同时在线玩家数量最高的付费游戏之一，仅次于《绝地求生》的325万。

行业透视

1月份国产游戏版号数量提升明显，释放积极信号

1月26日凌晨，国家新闻出版署官网公布了1月份国产网络游戏审批信息。1月份下发了115款国产游戏版号，多款上市公司旗下游戏获批版号，包括腾讯《热血美职篮》、吉比特《纪元变异》、心动公司《伊瑟·重启日》、游族网络《我的三体：2277》、三七互娱《客人请留步》、冰川网络《悠星大陆》、掌趣科技《梦境守卫》、世纪华通《无尽冬日》、汤姆猫《神王角斗》、中青宝《魔导战争》《全民企业家》《狂想建造家》等。

资料来源：国家新闻出版署

此次版号数量相比2023年12月的105款进一步增加，2023年共有11个月下发了国产游戏版号，总计数量978款，平均每月发放版号数量89款，对比来看，2024年1月份版号数量提升明显，且为首次在凌晨时间发布。

游戏版号发放情况

资料来源：国家新闻出版署

此前发布的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）已于1月22日截 止征求意见，国家新闻出版署有关负责人也表示征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，部分条款将在进一步研究和听取各方意见的基础上进一步完善。国产游戏版号的稳定发放、版号数量的提升，以及对征求意见稿的积极回应，有利于提振行业发展与市场信心，或驱动游戏板块估值提升。

游戏公司增持回购提升股价稳定投资者信心

国家新闻出版署于12月22日（周五）上午发布《网络游戏管理办法》（草案征求意见稿）（以下称为《意见稿》），其中第十七、十八条关于“禁止强制对战”和“限制游戏过度使用和高额消费”的规定引发热烈讨论。

《意见稿》的发布致使多家游戏公司股价持续下跌，引发游戏板块较大波动。对此包括腾讯控股、三七互娱、巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界在内的多家游戏公司通过增持回购提升市场信心，推动价值回归，维护广大投资者利益，增强投资者信心，切实提高公司股东的投资回报。

游戏公司采取增持回购提升投资者信心

资料来源：上市公司公告

人工智能赋能！游戏行业进入一个高探索性和高自由度的新阶段

人工智能赋能游戏行业的发展，实现游戏开发的降本增效，辅助进行代码编写，内容创作以及美术设计等，同时AI 创新游戏设计和互动方式，全方位提升用户体验，带领游戏行业进入一个高探索性和高自由度的新阶段。

近年来，玩家对游戏体验的追求持续推动着游戏科技的发展，而随着游戏科技的越发成熟和独立，其自身所蕴含的超级数字场景属性也逐步开始广泛链接其他行业。12月14日音数协、工信部工业文化发展中心联合发布的《超级数字场景源动力——游戏科技与创新应用研究》清晰地指出，数字经济时代下游戏科技凭借创新、普适、开放等特性，遂于国内包括芯片、自动驾驶、云计算等产业，都带来了显著的影响。

开放世界生存游戏《幻兽帕鲁》持续火爆，上线6天销量突破800万套，Steam同时在线玩家峰值超过200万。《幻兽帕鲁》的开发商 Pocketpair以几十人的小团队经过3 年研发打造了现象级的头部游戏，一方面体现了游戏玩法融合仍存在较大创新空间，玩法融合创新有望创造新的需求，带来行业规模提升；另一方面，Pocketpair 或借助 AI 工具实现了开发效率的大幅提升，AIGC 在游戏领域的应用加速落地，助力行业降本增效。此外《幻兽帕鲁》爆火有望对随乐游等云游戏平台、游戏加速器以及相关 IP 衍生品等带来拉动作用。

发展迅速！国内游戏市场规模首次突破3000亿关口

根据伽马数据，2023年，中国游戏市场实际销售收入为3029.64亿元，增长370.80亿元，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口。收入同比增长并创新高的主因包括：疫情期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升；游戏新品集中面市并有爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长；普遍采用多端并发方式，对收入增长产生明显助益。2023年我国移动游戏市场实际销售收入2268.60亿元，增长338.02亿元，同比增长17.51%，创下新的记录。2023年，中国客户端游戏市场实际销售收入为662.83亿元，同比增长8%，主要受客户端新游上线、网吧回暖、更多新游采取移动及PC端同步发行等因素的影响。

中国游戏市场实际销售收入（亿元）

 资料来源: 伽马数据，信达证券

出海方面，2014-2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入持续上升，我国自研游戏海外规模逐步扩大，2022 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为173亿美元，同比下降3.7%，下降幅度小于国内市场收入降幅，2023年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为163.66亿美元，规模连续四年超千亿人民币，但从数据看同比下降5.65%，表明国际局势动荡、市场竞争剧烈以及隐私政策变动等因素，增加了出海难度和经营成本。

中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元）

资料来源: 伽马数据，信达证券

分地区来看，2023年美日仍是我国移动游戏主要海外市场，占比分别为 32.51%和 18.87%，韩国位于第三，为8.18%，此外，德国、英国、加拿大合计占比 9.45%，中东、拉美等海外新兴市场则未见显著提升。

2023 年中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比

 资料来源: 伽马数据，信达证券

投资策略

信达证券在研报中指出，游戏与科技相互交融相互促进，看好游戏行业的科技属性，游戏行业对于文化繁荣发展、建设文化强国有望贡献力量。

版号发放周期和数量趋于稳定，优质供给带来行业高增，行业景气度回升。目前供给复苏力度整体较为强劲，进一步支撑游戏行业基本面复苏，游戏行业正在迈向新一轮的发展周期。

开源证券在研报中表示，国产游戏版号的稳定发放、版号数量的提升，以及对征求意见稿的积极回应，有利于提振行业发展与市场信心，或驱动游戏板块估值提升。春节旺季临近，新游上线进程加快，丰富储备游戏或支撑行业继续增长。

《幻兽帕鲁》爆火有望对随乐游等云游戏平台、游戏加速器以及相关 IP 衍生品等带来拉动作用，建议继续加大游戏板块配置力度。

个股分析

盛天网络：国内领先的场景化泛娱乐平台

公司已构建跨场景的平台、内容和服务体系，发展出语音社交、IP运营、游戏运营与发行、互联网营销等主营业务。手握多款精品IP资源，核心贡献业绩产品《三国志2017》《三国志·战略版》表现优异；持续跟踪最新技术如AI、MR、元宇宙等发展趋势，并与Rokid在XR领域开展深度合作，亦有针对A/VR平台的优质项目有望后续上线。

掌趣科技：国内领先的手游开发商

作为国内手游市场的老兵，在“精品化、泛娱乐化、平台化、全球化”的战略，内生增长、外延发展双管其下。着重发力小游戏及SLG赛道，项目持续上线驱动盈利进入上升通道，目前公司运营游戏共计20款，主要运营游戏包括《全民奇迹2》《一拳超人：最强之男》《拳皇98终极之战OL》等；随着海外《代号M》等新游戏发行和国内小游戏项目上线，公司业绩将迎来上升期。

冰川网络：国内知名的网络游戏企业

公司发展至今,旗下已经拥有多款端手游产品:《远征2手游》《远征手游》《龙武手游》《远征ol》《龙武》《不败传说》等,成功完成了端手游产品领域的全面布局以及集研运发一体化经营模式的转变。全资子公司伴鱼科技拟与亿腾网络签署《框架合作协议》，涉足短剧等业务领域；2023年度业绩预计归母净利润同比增长105.65%—171.61%。

风险提示：

游戏行业监管风险；宏观经济不振对游戏行业的风险；行业竞争加剧风险。

参考资料：

20240126-开源证券-传媒行业点评报告：1月版号数提升，《幻兽帕鲁》爆火，积极布局游戏

20231226-信达证券-传媒互联网行业专题：《网络游戏管理办法》促进游戏行业繁荣健康，征求意见后有较大调整空间。

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